宏观压制 但低库存尚有支撑 沪铜区间震荡

研报正文

【供应】铜精矿供应充裕，进口铜精矿指数报87.93美元/吨，周环比增加0.58美元/吨。国内电解铜产量稳步提升，预计10月国内产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。

【需求】据SMM，10月28日主要精铜杆企业周度开工率为69.49%，较上周下降0.29个百分点。9月铜材开工率预计75.76%，环比增加2.88%；铜管开工率预计71.54%，环比增加5.03%；铜板带箔开工率预计73.79%，环比增加1.83%；漆包线开工率预计66.88%，环比增加1.14%。

【库存】全球显性库存低位去化。10月28日SMM境内电解铜社会库存8.32万吨，周环比减少4.19万吨。SHFE电解铜库存6.34万吨，周环比减少2.61万吨。保税区库存2.97万吨，周环比减少0.48万吨。LME库存11.94万吨，周环比减少1.80万吨；注销仓单占比64.57%。

【逻辑】美债收益率持续倒挂，美联储部分官员释放后期放缓加息节奏信号，需继续关注经济数据和后续表态。铜精矿供应宽松，国内精铜产量稳步增加，预计10月产量超过93万吨，进口铜陆续到货，供应压力逐步增大；但废铜供应仍受疫情干扰。需求端，传统与新兴需求此消彼长，料铜价下跌后下游采购会增加。库存绝对值低位去化。总体看，低库存限制回落，中长期衰退预期和供应放量制约上方空间。短期沪铜主力参考61500~63500元/吨。

【操作建议】区间空单持有，无单则观望。

【短期观点】中性。

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