需求不及预期 海外库存大增 沪铝偏弱运行

研报正文

【现货】10月31日，SMMA00铝现货均价17860元/吨，环比-440元/吨，对主力贴水20元，环比+10元/吨。

【供应】SMM数据显示，2022年9月中国电解铝产量333.95万吨，环比下降14.85万吨，同比增加7.34%，9月份国内电解铝日均产量环比下降1041吨/天至11.15万吨/天；2022年1-9月国内累计电解铝产量达2989.2万吨，累计同比增加2.78%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响，9月份国内电解铝运行产能下滑明显。

【需求】据海关，2022年9月，中国出口未锻轧铝及铝材49.59万吨；1-9月累计出口519.70万吨，同比增长27.8%，增速环比下滑3.7个百分点。10月27日当周，铝型材开工率68%，周环比+0.5个百分点；铝板带开工率73.4%，周环比-1.2个百分点；铝箔开工率82.6%，周环比-0.7个百分点；铝合金开工率64%，周环比持平。

【库存】10月31日，中国电解铝社会库存61.3万吨，较上周四-0.8万吨；10月31日，LME铝库存586225吨，环比-1200吨。

【逻辑】虽供应减产不断，川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨，短期全部复产可能较小，云南地区水库水位低于去年同期，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。但旺季需求不及预期，淡季或更淡，调研了解订单走弱。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。LME讨论限制俄金属交仓，LME铝库存大幅增加25万吨，显示市场供应显宽松。铝价偏弱运行。

【操作建议】空单持有，关注17000支撑。

【短期观点】谨慎偏空。

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