产业链利润分配极为不均 甲醇维持弱势震荡

研报正文

市场表现：昨日甲醇主力合约收于2554元/吨，上涨3.15%；太仓基差收于281点，较前值下跌23点。

综述：现阶段国内疫情防控依旧严格，下游开工及卸货均受到影响，沿海地区可流通货源依然偏紧，01合约太仓基差保持高位。隆众10月27日当周数据显示，中国MTO制乙烯周度平均利润为-1307元/吨，MTO制丙烯周度平均利润为-1306元/吨。

由于近期下游MTO工厂亏损不断加剧，已有部分装置已经开始或计划开始停车：浙江兴兴69万吨/年装置四季度可能维持停车状态；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置降负至70%附近；鲁西化工30万吨/年装置计划于11月停车。

虽然常州富德30万吨/年MTO装置于10月31日投料生产，但整体预计甲醇下游需求仍不容乐观。基本面来看，近三周以来，甲醇供应快速回归而需求并未跟上导致主产区库存压力飙升，在成本坚挺甲醇走弱的背景下，煤制甲醇周度平均利润严重恶化，已有部分工厂陆续传出停车计划。

其中河南中新30万吨/年、山西华昱120万吨/年及内蒙新奥60万吨/年等装置计划近期停车，湖北盈德50万吨/年装置计划月底检修30天，内蒙博源100万吨/年装置计划11月初停车。后市预计11月甲醇产量将逐步回落，直到外采装置利润有所改善。

需求端来看，常州富德装置周一重启为甲醇带来一定利好，但考虑到当前MTO装置整体亏损非常严重，预计该利好将伴随MTO装置逐渐停车而被冲淡；传统需求方面，甲醛、醋酸、氯化物等下游产品负荷相对稳定，整体预计甲醇需求端将逐渐走弱。

库存方面，上周港口库存环比缩减2.1万吨，主要原因在于疫情管控及运费高昂对货物跨区域的流通形成一定阻碍，内地甲醇逐渐积压而港口却难以有效补充。

11月甲醇装置及MTO装置均存在停车降负的预期，但目前来看国内疫情暂无缓和迹象，防疫管控及运费仍将影响甲醇的贸易格局，预计接下来内地库存变化不大，而港口大概率步入累库区间。

综合而言，现阶段整个煤制甲醇制烯烃产业链利润分配极为不均，成本端煤炭价格过高严重挤压外采煤制甲醇装置及外采甲醇制烯烃装置的利润，叠加整个宏观降通胀背景下终端消费不足。

甲醇及下游均处于在夹缝中苦苦硬撑的局面，近期已有甲醇及烯烃装置双双传出停车计划，供应端及需求端或将同步走弱，预计11月甲醇行情维持弱势震荡为主。