淡季开启+需求走弱 沪铝短期陷入震荡格局

研报正文

行情解读：宏观上，市场对本周四的美联储加息75bp达成共识，但是美国经济数据的走弱让12月的加息放缓预期开始发酵，美元指数高位震荡。

欧洲央行再度加息75bp,加剧了市场对欧洲经济硬着陆的担忧。国内河南，湖南，广东等多地疫情复燃，10月制造业PMI报49.2，再次跌破荣枯线，叠加金九银十消费旺季退场，市场信心不足。

供应端，10月国内电解铝运行产能为4028万吨，产量346万吨，同比增长8.3%。河南三家铝厂涉及总产能109万吨电解铝企业计划减产10%-15%，预计影响年化产能达11万吨左右，叠加前期的四川高温限电减产和云南水电不足压产20%，预计全年的电解铝产量将下调至4100万吨。

随着冬季北方采暖季的到来和新冠疫情的冲击，多地的电解铝冶炼厂可能因为环保，电力成本，疫情防控而陷入减产和停产的困境，对电解铝的供应造成不利影响。

库存端，LME已经于28日收集了对俄金属禁令的看法，预期将在1-2周内公布，在此影响下，以嘉能可为主的贸易商加速向LME仓库交付俄铝，导致伦铝库存继续增加，截止11月1日，LME铝最新库存583975吨，月度增幅77%。

截止10月31日，SMM统计国内电解铝社会库存61.3万吨，环比周度降库0.8万吨。因河南疫情严重，电解铝巩义站点持续封闭，运输影响较大，市场到货量偏少，库存持续下降。此外，随着金九银十旺季结束，淡季开启，市场需求不足，下游采购减少。

成本端，9月全国电解铝行业加权完全成本约为17541元/吨。近期随着海外天然气价格回落，国内煤炭价格受保供稳价影响偏弱，氧化铝价格持续低迷，电解铝成本逻辑出现动摇。

需求端，淡季来临，根据SMM统计国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌0.2个百分点至66.0%。河南等地疫情十分严峻，富士康工人徒步回乡造成社会舆情。多地静默和封锁导致物流不畅和运输成本增加。

总结来说，宏观上，美联储加息倒计时，欧洲央行加息，国内外制造业PMI均下滑，全球经济衰退预期走高，国内多地疫情复燃，市场信心缺失。

基本面上，淡季开启，需求走弱，河南出现铝厂因亏损减产，供应扰动增加。铝受宏观压制，成本逻辑崩塌和需求不足，价格一度下探至成本线附近，铝厂的减产让铝价反弹至万八的整数关口。

周四美联储加息落地后，铝将从宏观叙事重回基本面逻辑，淡季需求不足会限制铝的反弹高度，但低库存和供应扰动也让铝难以深跌，铝短期陷入震荡格局，建议区间操作为主，谨慎操作。中长期关注铝减产和俄铝制裁情况。