铁矿石：到港量持续上升 供应维持宽松

研报正文

【现货】青岛港口PB粉647元/吨，纽曼粉667元/吨。

【基差】当前港口PB粉仓单成本和纽曼粉仓单成本分别为693元/吨和698.6元/吨。纽曼粉夜盘基差与基差率为66.1元/吨和9.47%%。

【需求】需求出现拐点，日均铁水产量触顶回落-1.7万吨至236.4万吨/日。即将进入冬季减产，铁水产量有继续下滑预期，据Mysteel披露，11月2日新增一座高炉检修，预计日均影响铁水产量增加0.3万吨左右；本周新增4座高炉检修计划，日均影响铁水产量约0.95万吨，暂无高炉复产计划信息。9月粗钢产量8695万吨，同比增长17.6%；9月粗钢产量累计值78083万吨，同比下降3.4%。9月生铁产量7394万吨，同比增长13.0%；9月生铁累计产量65610万吨，同比下降2.5%。

【供给】四大矿山季度发运量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应宽松格局未改。周度数据来看，到港量与发运量均环比上升，两者均值处在较高水平。截至10月28日，到港量环比上升198.3万吨至2566.7万吨，其均值环比上升56.2万吨至2425.3万吨；发运量环比上升155.9万吨至2667.5万吨，其均值环比上升13.4万吨至2525.8万吨。9月铁矿石进口量环比上升350万吨至9971万吨，9月累计进口量同比下降1993万吨至8.23亿吨。

【库存】本期疏港量环比上升9.2万吨至307.9万吨，但据Mysteel披露，除去港口间重复计算的部分以外，总体呈现环比下降趋势；港口库存环比上升166万吨至13110.2万吨。

【观点】到港量持续上升，供应维持宽松。基本面上，供应持续修复，到港量与发运量均环比上升，两者均值处在中等偏上水平。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应宽松格局未改。需求出现拐点，日均铁水产量与日耗触顶回落；目前铁水产量236万吨处在偏高水平，预计随着钢厂进入冬季限产后，产量季节性下降至正常水平。10月钢材需求环比修复，符合季节性规律；但释放程度不及预期，负反馈再现，市场恐慌情绪蔓延，盘面向下突破震荡区间。迎来冬季限产，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现；考虑到行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末冬储对需求的提振作用有限。考虑到前期价格下降幅度较大，操作上建议空单止盈观望，中长期维持偏空操作。

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