沥青平衡表或边际转松 关注终端道路需求

研报正文

市场要闻与重要数据：

1、11月3日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2301合约下午收盘价3686元/吨，较昨日结算价下跌85元，跌幅2.3%，持仓277568手，环比增加23299手，成交445215手，环比增加127135手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，4406-4656元/吨；山东，4070-4530元/吨；华南，4560-4650元/吨；华东，4400-4500元/吨。

3、卓创资讯进口重交沥青CFR人民币完税价格：华南，5250-5340元/吨；华东，4610-4820元/吨；北方，4610-4820元/吨。

4、新加坡企业发展局（ESG）：截至11月2日当周，新加坡燃料油库存下降219.6万桶，至1894.9万桶，为11周低点。

市场分析：

近期从阶段性底部反弹后，国际油价再度进入区间震荡态势，要进一步突破仍面临较大阻力。虽然基本面呈现供应结构性偏紧的格局，但宏观面的利空因素还在发酵，尤其近日美元指数再度走强，对油价形成压制。

从沥青自身基本面来看，虽然需求开始转弱，但低位的库存仍对近端市场形成一定支撑。参考百川资讯数据，截止本周国内沥青炼厂库存率录得31.55%，环比前一周增加0.72%。

与此同时社会库存率来到18.8%，环比前一周下降1.7%。暂时而言市场压力有限，虽然现货价格整体下行，但山东等局部地区表现仍相对稳固，高基差结构维持。

往前看，沥青终端需求预计将跟随季节性进一步下滑。相对而言，我们认为在国内炼厂开工负荷整体提升、11月排产量偏高的背景下，供应相对需求端韧性更强。

沥青产量或维持高位，未来沥青平衡表存在边际转松的预期。如果近期累库趋势开始显现，则可以考虑2301-2306的反套机会。

策略：单边价格观望为主；关注库存拐点兑现后的反套机会。

风险：沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期。