宏观预期反复 低库存支撑 沪铜维持区间震荡

研报正文

【现货】11月3日SMM1#电解铜均价64700元/吨，环比-210元/吨；对主力升水150元/吨，环比-5元/吨。广东1#电解铜均价64685元/吨，环比-340元/吨；对主力升水155元/吨，环比-125元/吨。

【供应】铜精矿供应充裕，进口铜精矿指数报87.93美元/吨，周环比增加0.58美元/吨。国内电解铜产量稳步提升，预计10月国内产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。

【需求】据SMM，10月28日主要精铜杆企业周度开工率为69.49%，较上周下降0.29个百分点。9月铜材开工率预计75.76%，环比增加2.88%；铜管开工率预计71.54%，环比增加5.03%；铜板带箔开工率预计73.79%，环比增加1.83%；漆包线开工率预计66.88%，环比增加1.14%。

【库存】全球显性库存低位去化。10月28日SMM境内电解铜社会库存8.32万吨，周环比减少4.19万吨。SHFE电解铜库存6.34万吨，周环比减少2.61万吨。保税区库存2.97万吨，周环比减少0.48万吨。LME库存11.94万吨，周环比减少1.80万吨。

【信息】金十：英国央行如期加息75个基点，为33年来最大加息幅度，同时释放鸽派预期，称最高利率可能低于市场暗示的水平，同时承认目前英国经济处于衰退之中。美国10月ISM非制造业PMI54.4，预期55.5，前值56.7。

【逻辑】美联储如期加息75bp，鲍威尔暗示加息节奏或放缓，但利率高点将更高，且利率在高位停留的时间将更长，略显鹰派，削弱风险偏好。昨日英国央行如期加息75bp，但释放鸽派加息预期，致使英镑不涨反跌，美元走强。但后续公布的美国非制造业PMI不及预期，宏观压力小幅缓解。短期宏观预期反复，关注今日美国10月非农报告结果，若非农超预期，或进一步形成施压。基本面方面，铜精矿供应宽松，国内精铜产量稳步增加，预计10月产量超过93万吨，进口铜陆续到货，供应压力逐步增大；但废铜供应依然受疫情干扰。需求端，传统与新兴需求此消彼长，料铜价下跌后下游采购会增加，大涨则抑制采购。库存绝对值低位去化。总体看，短期宏观预期反复，低库存支撑铜价，中长期衰退预期和供应放量制约上方空间。短期沪铜高位震荡，主力参考62000~64000元/吨。

【操作建议】暂观望或轻仓区间操作。

【短期观点】中性。

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