市场供应压力增加 PTA中期将进入累库周期

研报正文

一、基本面分析

1、EIA：上周美国原油库存意外下降310万桶

美国能源信息署（EIA）周度库存数据显示，截止10月28日当周美国商业原油库存下降310万桶，预期增加36.7万桶。当周美国原油净进口增加123万桶/日。

炼油厂原油加工量增加40.6万桶/日，炼厂产能利用率回升1.7个百分点至90.6%。当周汽油库存减少130万桶，包括取暖油和柴油在内的馏分油库存增加123万桶。

2、美联储加息靴子落地，宏观不确定性风险仍未解除

周四凌晨，美联储如期升息75个基点，符合市场预期；但美联储货币政策声明及鲍威尔讲话暗示，接下来或用“小步加息”的方式取代激进加息，暂停加息的时间将会推迟，此前市场预计美联储将在明年一季度暂停加息。对于后续加息路径，市场不确定性风险加大，宏观因素仍将反复干扰大宗商品市场。

3、地缘供应趋紧，对油价带来支撑

原油11月OPEC+开启减产计划，实际减产量预计在100万桶/日左右，关注具体实施情况；此外，欧美对俄罗斯海运原油出口制裁的生效时间临近，中东局势动荡也提升地缘风险溢价，原油下方支撑较强。

4、本周五PTA期货价格大涨，基差明显收窄

本周五期货价格大涨，基差明显收窄。隆众数据显示，截止11月4日，华东地区PTA现货基准价5640元/吨，较前一周五下降70元/吨；基差244元/吨，较前一周五收窄406元/吨。

5、PX供需偏紧格局改善，成本端支撑有限

本周PX价格先抑后扬，石脑油价格相对稳定，两者价差小幅收窄。同花顺数据显示，截止11月3日，中国台湾PX到岸中间价985.67美元/吨，较前一周四下降6.33美元/吨；与石脑油价差296.67美元/吨，较上前一周四下降8.08美元/吨。

6、本周PTA加工费下滑

周内PX及PTA价格同向下滑，需求拖累，PTA跌幅稍大，本周PTA加工区间环比大幅下滑。隆众数据显示，截至2022年11月3日，中国PTA平均加工区间：400.59元/吨，环比下滑29.91%，同比下滑17.23%。

7、新增装置检修有限，供应端支撑转弱

本周新疆中泰重启，仪征化纤1#检修，逸盛新材料提负，逸盛大化2#降负，其他装置暂无变化。隆众数据显示，截止11月3日当周，PTA平均开工率73.6%，环比减少1.83个百分点。后面来看，仪征化纤有重启计划，暂无其他新增检修，预计供应将缓慢增加。

8、需求端延续负反馈

检修与提负并存，本周聚酯开工率微幅增加；但终端订单不振，织造开工继续下降。隆众数据显示，截止11月3日，聚酯开工率82.39%，较前一周四微增0.08个百分点；江浙织造开工率为59.58%，较前一周四下降1.75个百分点。

9、小结

美联储加息靴子落地，市场关注焦点转向供给端；11月OPEC+开启减产计划，实际减产量预计在100万桶/日左右；此外，欧美对俄罗斯海运原油出口制裁的生效时间临近，中东局势动荡也提升地缘风险溢价，短线原油震荡偏强运行。

但宏观风险仍将反复干扰大宗商品市场，关注OPEC+减产落地情况。新疆中泰昆玉新材料120万吨装置提负至9成，下周仪征化纤35万吨装置也计划重启，后续大装置检修偏少，PTA开工率或逐渐提升。

受制于终端订单有限，产业链中下游库存压力难以释放，原料备货不积极，聚酯端减产、检修计划有所增多，需求端负反馈持续，基本面驱动不足。

二、观点与期货建议

1.趋势展望中期展望：四季度计划内检修减少，预计国内开工率将提升至75-80%区间，另有新装置投产预期，市场供应压力增加，而需求端负反馈影响加大，PTA中期将进入累库周期。

短期展望：美联储加息靴子落地，市场关注焦点转向供给端；11月OPEC+开启减产计划，实际减产量预计在100万桶/日左右；此外，欧美对俄罗斯海运原油出口制裁的生效时间临近，中东局势动荡也提升地缘风险溢价，短线原油震荡偏强运行，成本支撑转强。

新疆中泰昆玉新材料120万吨装置提负至9成，下周仪征化纤35万吨装置也计划重启，后续大装置检修偏少，PTA开工率或逐渐提升；受制于终端订单有限，产业链中下游库存压力难以释放，原料备货不积极，聚酯端减产、检修计划有所增多，需求端负反馈持续，基本面驱动不足。板块轮动上涨，短线仅修复性反弹思路对待。

2.操作建议短线谨慎偏多，中期转入空头思路。