发货不畅+高库存 棉花后市难言乐观

研报正文

一、行情综述

11月7日，周一ICE棉花期货普遍小幅收涨，隔夜郑棉向下试探，低位区间震荡，日内成交量缩减，持仓量增加。郑棉最终收跌1.24%于13115元/吨，跌幅为165元/吨。郑棉经历上周的大举反弹后，本周开始出现调整。市场多种因素相互制约，关注基本面情况。

二、市场分析

（一）宏观消息：

1、欧洲央行行长拉加德表示，当前通胀太高，必须将通胀降至2%；通胀预期需要继续在控制范围内。

2、俄罗斯总统普京表示，目前约有8万名被动员的俄罗斯公民位于进行特别军事行动的地区。其中有5万人正在参加战斗，剩余的仍在训练场。

3、美国当地时间周二将迎来国会中期选举，民调显示共和党有望掌控众议院。

（二）行业消息：

1、据USDA作物种植生长报告，截至2022年11月6日当周，美国棉花收获率为62%，此前一周为55%，去年同期为54%，五年均值为55%。

2、棉花公检：截至11月7日2022年度全国棉花累计公检32.4万吨，据中国棉花公证检验网，截止2022年11月7日，2022年棉花年度全国共有467家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验。

全国累计检验1433322包，共32.4万吨，其中新疆检验量1376752包，共31.1万吨；内地检验量为56570包，共1.3吨。

3、新棉加工：截止11月7日2022/2023年度新疆棉累计加工122.43万吨，较上日增加5.78万吨，据全国棉花交易市场，截止11月7日2022/2023年度新疆棉累计加工122.43万吨，较上一日增加5.78万吨，较去年同期减少75.99万吨，同比减幅38.3%。

4、中纺联合会：三季度我国纺织行业景气指数为44.3%，据中国纺织工业联合会，2022年三季度我国纺织行业景气指数为44.3%，较上期下降2个百分点。

5、据国家统计局，2022年1-9月，我国规模以上纺织工业增加值同比下降0.4%，增速较上年同期回落6.7个百分点。

6、新疆棉发运提速，据中国棉花网，受新疆疫情管控放宽，2022/23年度新棉上市量增加及疆内外棉花价差超过1000元/吨等利好因素影响，新疆棉通过公路、铁路发运呈现小幅回升的态势。

据相关部门统计，上周（10月24-30日），新疆棉周运量环比增幅分别达到18.3%。由于公检指标发布有些延迟，部分涉棉企业不仅持续加大“盲盒”销售力度，而且即使未出公检指标也加快向内地棉花消费区移库（在途报价出货）。

三、分析及观点

宏观及基本面分析：外围宏观方面，全球加息潮引发市场对经济衰退的忧虑，联合国、IMF、世行均预计明年全球经济增长继续放缓，当前宏观经济核心矛盾依旧为通胀预期，美联储鹰派加息符合市场预期，且欧央行还会再次加息以应对通胀，而国内宏观政策趋于偏暖。

因美元走软、中国需求预计上升及巴基斯坦作物产量减少的支撑抵消投机者做空的压力，隔夜ICE棉花期货在震荡交易中连续第五个交易日上涨。

供应端，美棉收割率高于去年同期以及五年均值，美棉集中上市，同时国内新棉采收已达75%以上，预计全国棉花产量在600万吨左右，上游供应仍然充足，旧做结转库存依旧偏高。

目前北疆新棉收购进度已进入后半段，南疆稍慢，局部地区收购进度不足五成，疫情防控措施影响，导致新棉收购、加工、公检进程缓慢，预计2022年新棉收购完成时间或推迟至11月底，籽棉集中放量上市难以实现，目前内地市场依旧消化旧棉为主。

需求端，目前织厂以小、短单为主，在机订单仍以秋冬为主，春夏订单询价少。由于订单及库存原因，纺企刚需采购补库随用随买为主，纺织企业成品库存仍然较高。

库存方面，商业库存维持高位，近月棉花销售速度缓慢，随着新棉逐步上市，上游轧花厂销售压力加大。

替代品方面，棉花与替代品涤短、粘短价差近期维持震荡态势，涤短价差仍处在稍高位置，存在替代效应。

终端消费方面，较高的服装库存、疆棉禁令以及部分出口产能转移东南亚都使得市场对后期增速保持怀疑，且目前纺织企业成品库存高企，多地受疫情影响，发货不畅，生产积极性下降难以带动棉花需求。总的来看，近期终端消费难言乐观，郑棉自身基本面整体依旧维持弱势震荡为主。

观点：预计短期郑棉维持弱势震荡，重点关注下游订单情况及籽棉交售；中长期预计受全球主要央行收紧货币政策及消费转弱压制而重心下移。

关注：宏观经济政策、籽棉交售进度、美棉收割进度、下游销售订单。