期货流动性严重不足 动力煤煤矿库存较高

研报正文

期货与现货价格：

产地指数：截至11月10日榆林5800大卡指数1198元，周环比涨3元；鄂尔多斯5500大卡指数1072元，周环比持稳；大同5500大卡指数1166元，周环比持稳。

港口指数：截至11月10日，CCI进口4700指数138美元，周环比降9美元，CCI进口3800指数报99美元，周环比降6美元。

港口方面：截至到11月11日，北方港口总库存为1079万吨，环比11月4日减少2万吨。其中，秦皇岛煤炭库存456万吨，环比减少34万吨；曹妃甸煤炭库存371万吨，环比减少14万吨；京唐港库存62万吨，环比减少4万吨。黄骅港煤炭库存190万吨，环比增加14万吨。

电厂方面：截至11月10日，沿海8省电厂电煤库存3158万吨，环比11月4日减少13万吨。平均可用天数为18天，环比11月4日减少1天。电厂日耗179万吨，环比11月4日增加9万吨。供煤167万吨，环比11月10日增加8万吨。

海运费：截止到11月4日，波罗的海干散货指数（BDI）报于1323点，环比3日上涨33点，开始止跌回升；海运煤炭运价指数（OCFI）报于848.2，国内运价继续延续下跌态势。

海运费：截止到11月11日，波罗的海干散货指数（BDI）报于1390点，环比4日上涨67点，周内呈现上涨态势；海运煤炭运价指数（OCFI）报于738，周内国内运价继续延续下跌态势。

整体来看，主产地方面，上周整体延续弱势，出货情况一般，部分煤矿销售较为困难，受疫情管控影响，汽运受阻，煤矿库存较高。

目前下游需求热情不高，电厂以拉长协为主，化工以及贸易商仅按需采购。煤矿当前心态较为复杂，一方面即将开启的全面供暖对耗煤量有所增加，对煤价有所支撑。

但另一方面的疫情管控导致煤炭销售困难；港口方面，近期大秦线运力缓慢恢复，发运量有所增加，港口市场成交价格继续下探。

当前下游观望为主，实际成交偏少，还盘与报价相差甚大；进口煤方面，当前国内终端观望为主，认为后期国内煤价有继续下跌的可能性，对进口煤市场参与较少。

综合来看，当前煤炭处于一个关键时期，利多因素在于当前铁路到港量依然偏少，港口库存不断去化。且中旬北方地区则展开全面供暖，对煤价来说是一个较大支撑。利空因素在于当前处于绝对淡季，叠加疫情不断多地爆发，致使电厂日耗难以向上攀升。

外加化工需求一般，由化工煤下跌可能会带来动煤的连锁反应。国际煤市有所偏弱下进口煤可能会超预期，因此带来边际效应的下跌。以及我们政策的压制也不能忽视。但当前期货流动性严重不足，因此我们建议观望为主。

策略：

单边：中性观望。

风险：政策的突然调整，市场煤需求表现，疫情以及物流影响，长协煤运行情况，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等，进口煤超预期。