下游维持刚需采购 沪铅后期或高位回落

研报正文

一、行情评述

上周沪铅主力2212合约期价震荡上涨，周三晚间突破前期震荡区间上沿，周四周五延续涨势，最终收至15680元/吨，周度涨幅2.95%。

一方面受内外宏观情绪好转带动，另一方面受铅锭出口提振。周五晚间窄幅震荡，收至15735元/吨。伦铅在美元走跌下震荡上行，收至2159.5美元/吨，周度涨幅8.76%。

现货市场：截止至11月11日，上海市场驰宏铅15610元/吨，对沪期铅2212合约平水报价；江浙市场济金、铜冠铅15600-15620元/吨，对沪期铅2212合约贴水10元/吨到升水10元/吨报价。

在伦铅强势带动下，沪铅再刷新高，同时期现价差进一步扩大，持货商倾向于交仓，下游维持刚需采购，长单居多。

库存方面，截止至11月11日，LME库存周度减少825吨至26800吨；上期所铅库存周度增加689吨至44631吨。SMM五地铅锭库存报收4.82万吨，较上周五下降0.68万吨。

周内沪伦比值收窄，铅锭出口窗口打开，如天津地区仓库库存明显下降。而国内市场供增需减，下游企业多观望慎采，促使期现价差急剧扩大，持货商积极交仓，浙江、江苏等仓库库存均有增加。

本周，随沪铅2211合约交割日到来，铅锭交仓货源陆续抵达仓库，铅锭社会库存或呈上升趋势。上周沪铅主力震荡上行，突破前期震荡区间上沿。

宏观面看，美国通胀低于预期，强化了美联储加息放缓预期，叠加国内公布优化疫情防控二十条措施，进一步带动市场乐观情绪，金属普涨。

二、行业要闻

1.SMM：截止至11月11日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为59.25%，环比下滑0.22个百分点；再生铅四省开工率为40.56%，周度环比上涨0.93个百分点；五省铅蓄电池企业开工率为78.6%，周度下降0.18个百分点。

2.中汽协：10月汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7％和4％，同比分别增长11.1％和6.9％。疫情多发散发等影响，终端市场承压，生产供给比9月略有下降。

1-10月，汽车产销分别完成2224.2万辆和2197.5万辆，同比分别增长7.9%和4.6%。增速较1-9月分别扩大了0.5和0.3个百分点。

三、观点策略

上周沪铅主力震荡上行，突破前期震荡区间上沿。宏观面看，美国通胀低于预期，强化了美联储加息放缓预期，叠加国内公布优化疫情防控二十条措施，进一步带动市场乐观情绪，金属普涨。

基本面看，原生铅炼厂生产较稳定，检修企业陆续复产，且内蒙地区疫情缓解，兴安银铅生产逐步恢复稳定，企业周度环比小幅增加。

再生铅炼厂也以生产恢复为主，安徽地区炼厂已基本正常生产，河南永续因故障产量维降。目前废旧电瓶价格维持高位，但铅价大幅上涨后企业利润修复，生产积极性较佳。

需求端看，消费消费走弱，中小型企业订单减少明显，部分小幅减产。同时，疫情对内需及电池出口均有一定影响。

整体来看，近期内外宏观均出现积极信号，美元高位回落及市场乐观情绪助推内外铅价走强。同时，铅锭出口窗口开启，出口增加带动库存下滑也支撑铅价。

不过目前呈现供增需减的格局，期现价差较高下持货商交仓意愿强烈，且原再价差也走扩至300元/吨左右，交仓及替代压力下将限制铅价上方空间，谨防情绪消退后铅价高位回落。