玉米短期偏震荡 建议持有备兑看涨期权组合

研报正文

主要观点：

东北地区收割基本完成，基层售粮进度略有加快，潮粮供应缓慢增加，贸易商观望情绪偏重。华北地区多地受物流运输影响，市场玉米购销不畅，粮源供给偏紧，企业供给减量报价有所上调。南方销区整体稳定，小麦价格高位对玉米替代冲击减弱，谷物库存较为充裕，饲料企业仍以消耗库存为主，维持刚性采购。整体来看，预计短期玉米价格偏震荡，建议持有备兑看涨期权组合，关注做多淀粉-玉米价差机会。

本周策略：

持有备兑看涨期权组合，跨品种上考虑做多淀粉-玉米价差。

上周策略：

持有备兑看涨期权组合，跨品种上考虑做多淀粉-玉米价差。

一、行情回顾

1-1大连玉米行情回顾

近期玉米盘面维持高位震荡，东北地区新粮陆续上市，贸易商观望情绪偏重，华北地区多地受物流运输影响，市场玉米购销不畅。

周五玉米2301合约收于2881元/吨，较上周2867元/吨上涨0.49%。

1-2大连玉米淀粉行情回顾

本周玉米淀粉价格震荡偏强，市场表现较为平稳，淀粉库存持续去化，企业挺价提价情绪增强。

周五淀粉2301合约收于3040元/吨，较上周2974元/吨上涨2.22%。

1-3本周价差回顾

二、玉米基本面数据

2-1中国玉米供需平衡表

2021/22年度中国玉米进口量2189万吨，出口量0.2万吨，结余变化调整为674万吨，其他估计数据不变。2022/23年度预测数据不做调整。

2-2玉米进口量

中国海关公布的数据显示，2022年9月玉米进口总量为153万吨，环比上月减少15.00%，较上年同期的353万吨减少200万吨，降幅56.66%。

数据统计显示，2022年1-9月玉米累计进口总量为1846万吨，较上年同期的2493万吨减少647万吨，降幅25.95%。

2-3美玉米产量调增

USDA11月供需报告显示，美国2022/23年度玉米产量调高至139.30亿蒲，比10月份预测的138.95亿蒲调高0.35亿蒲，玉米期末库存调高到11.82亿蒲，比上月预测11.72亿蒲调高了0.1亿蒲。

2-4广东港口谷物库存

截至11月11日第46周，广东港口谷物库存合计为163.1万吨，较上周增加6.3万吨。其中玉米库存77.5万吨，较上周增加1.5万吨；高粱库存82.9万吨，较上周增加6.0万吨，大麦库存2.7万吨，较上周减少1.2万吨。

2-5内贸玉米与小麦、外贸玉米价差

2-6深加工企业玉米库存及玉米周度消耗量

根据我的农产品网对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的调查数据显示，截止11月9日第45周加工企业玉米库存总量205.6万吨，较上周上涨1.03%。东北产区玉米上量较之前有所增加，深加工企业维持较低库存。

截止11月9日第45周，全国主要126家玉米深加工企业（含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企业）共消费玉米110.8万吨，较前一周减少1.8万吨；与去年同比增加2.9吨，同比增幅2.67%。分企业类型看，其中玉米淀粉加工企业消费占比54.71%，共消化60.6万吨，较前一周减少2.3万吨；玉米酒精企业消费占比32.01%，消化35.5万吨，较前一周减少2.3万吨；氨基酸企业占比13.27%，消化14.7万吨，与前一周持平。

2-7深加工加工利润

2-8玉米淀粉开机及淀粉库存

据我的农产品网调查数据显示，截至11月9日当周，全国玉米加工总量为60.65万吨，较上周玉米用量减少2.33万吨；周度全国玉米淀粉产量为30.39万吨，较上周产量减少1.11万吨。开机率为59.49%，较上周下降2.17%。局部区域受物流运输、环保等因素影响，开工率下滑。

截至11月9日，玉米淀粉企业淀粉库存总量72.9万吨，较上周下降1.2万吨，降幅1.62%，月降幅9.1%；年同比增幅20.30%，本周玉米淀粉库存继续下降。

2-9饲料需求

根据Mysteel调研全国47家规模饲料企业的最新调查数据显示，截至11月10日，饲料企业玉米平均库存34.84天，周环比上涨0.31天，涨幅0.89%，较去年同期上涨6.87%。饲料企业仍以消耗库存为主，维持刚性采购。

三、小结及展望支撑：

年度产销缺口；

小麦价格高位，替代品冲击减弱；

进口成本高企，内外利润倒挂。

利空：

深加工企业采购意愿谨慎；

饲料企业仍以消耗库存为主，维持刚性采购。

行情展望：

东北地区收割基本完成，基层售粮进度略有加快，潮粮供应缓慢增加，贸易商观望情绪偏重。华北地区多地受物流运输影响，市场玉米购销不畅，粮源供给偏紧，企业供给减量报价有所上调。南方销区整体稳定，小麦价格高位对玉米替代冲击减弱，谷物库存较为充裕，饲料企业仍以消耗库存为主，维持刚性采购。整体来看，预计短期玉米价格偏震荡，建议持有备兑看涨期权组合，关注做多淀粉-玉米价差机会。

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