美联储加息预期缓和 棉花市场表现较为亮眼

研报正文

摘要：

截至11月11日CRB大宗商品价格指数小幅上涨，11月11日收盘报287.55，较11月4日累计上涨6.89，涨幅为2.5%。国内文华商品指数11月11日收盘报191.76，较11月4日上涨2.88，涨幅为1.52%。11月11日，ICE期棉主力12合约报87.99美分/磅，较11月4日上涨0.94美分/磅，涨幅1.08%。截至11月11日当周郑棉主力01合约周五收盘报13300元/吨，较11月4日累计上涨115元/吨，涨幅为0.87%，持仓累计减少2.9万手，至51.1万手。

本周商品市场整体表现亮眼，更多的是受到宏观层面的影响，美国通胀显著下滑，令市场预期后续的加息政策或将转向温和。国家卫建委对于防疫政策的转变给市场带来情绪利好，股市及商品市场强势上涨。在优化二十条防疫举措发布后，昨日乌鲁木齐针对404个风险地区进行调整，其中有208个高风险小区被降为低风险小区。

从产业端的角度来看，11月11日，结束了2022年度第一批中央储备棉轮入。轮入总量为50.3万吨，成交量8.67万吨，成交率17%。但在公告中表示，“后续将根据棉花市场调控需要和新棉收购形势等，择机启动第二批中央储备棉轮入”。给市场留有一定想象空间。近期郑棉期价重心整体上移，除了消息面的利好外，还有产业端存在软逼仓的可能，当前郑棉仓单及有效预报处于低位，截至11月11日，2022/23年度仓单仅为80张，有效预报为32张。去年同期新年度仓单为1588张，有效预报为166张。仓单同比降幅高达95%。而目前主力01合约仓单维持在50万的高位，又有宏观利好的加持，增加了市场对于软逼仓的预期。

在本周五郑商所也将棉花主力01合约的保证金由此前的9%提高至12%。但我们需要注意的是当前郑棉基本面格局仍旧处于弱势，下游消费弱势格局短期难改，并且伴随防疫放开后，疆内物流将恢复通畅，新棉供应将会持续放量，或将对棉价形成一定的压力。假若郑棉期价持续上涨，那么后续套保盘将持续入场，上方压力将会显现。

第一部分：国内外棉花市场基本数据摘要

一、一周数据总览

主要商品及棉花价格

截至11月11日CRB大宗商品价格指数小幅上涨，11月11日收盘报287.55，较11月4日累计上涨6.89，涨幅为2.5%。分具体品种看，避险品种黄金报1774.2元/盎司，较11月4日上涨88.5美元/盎司。原油报88.56美元/桶，较11月4日下跌3.74美元/桶。农产品板块涨跌互现，美豆较11月4日下跌10.75美分/蒲式耳，美玉米较11月4日下跌22.75美分/蒲式耳，ICE期棉主力12合约报87.99美分/磅，较11月4日上涨0.94美分/磅。周五主流外棉资源较11月4日集体上涨。国内棉纱价格指数较11月4日持续下跌。

本周国内棉花现货价格整体持稳，目前新疆疫情形势依旧严峻,新增确诊病例呈现趋势性上升，疆内物流运输仍受限制，因此纺企及期现贸易商采购意愿有所降低。目前2022/23年度3128B主流固定价暂稳于13900—14100不等疆内库，实际让价成交。同品质有少量现货基差CF01+900疆内库，同品质11月底前采购基差在CF01+300左右。2022年7月13日至11月11日储备棉累计挂牌50.3万吨，成交8.672万吨，成交率17.24%，成交加权均价15896元/吨。据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年11月11日，新疆地区皮棉累计加工总量144.95万吨，同比减幅35.64%。

本周下游市场依旧维持弱势格局，棉纺产业链下游订单衔接不畅。从价格方面来看，常规纱价格持续弱势，气流纺以及高支纱因资源较为紧缺，价格相对坚挺。利润方面，由于本周郑棉期价小幅反弹，目前纺企即期利润处于小幅亏损的状态。近期全国多地疫情反复，减停产纺企仍继续增加。库存方面，继续累积。

截至11月11日当周郑棉主力01合约周五收盘报13300元/吨，较11月4日累计上涨115元/吨，涨幅为0.87%，持仓累计减少2.9万手，至51.1万手。

第二部分：国内市场基本情况

1、纺织主流原料走势

11月11日，原材料价格较11月4日涨跌互现。

2、棉纱价格走势

11月11日，国内纱线价格较11月4日集体下跌。

11月11日，外纱价格较11月4日微幅上涨。

11月11日，以人民币计价的外纱价格较11月4日集体下跌，因人民币升值。

11月11日内外价差在-2831元/吨，11月4日价差是-3225元/吨，价差有所缩小。

3、国内棉花期现货价与国际棉花价格指数（含税）对比

11月11日，国内棉花现货价格指数CCI3128报15261元/吨；FCIndexM报104.03美分/磅，折1%关税下价格18153元/吨，折滑准税下18218元/吨。现货价格指数和滑准税下外棉价格比，价差-2957元/吨，11月4日为-2267元/吨。和1%关税下价格相比差-2892元/吨。现货价格指数与滑准税下价差有所扩大。11月11日，主力合约2301收盘报1300元/吨，与FCIndexM（滑准税）价差-4918元/吨，11月4日为-4530元/吨，其与1%关税下的FCIndexM价差-4853元/吨。郑棉与滑准税下价差有所缩小。

截至11月10日，ICE主力合约12月收盘价86.55分/磅，折合盘面价13818元/吨，与郑棉2301合约价差-518元/吨；以10美分的贸易升贴水算，折合人民币价格17170元/吨，与郑棉2301合约盘面价差（郑棉-ICE棉）-3870元/吨。

第三部分：郑棉市场分析

1、郑棉仓单和有效预报情况

截至11月11日，郑棉注册仓单为5160张（22.2万吨），有效预报32张（1376吨），仓单及有效预报总量为22.3万吨，11月4日为23.1万吨，仓单及有效预报有所下滑。

2、郑棉期现价差分析

11月11日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为-1961元/吨，11月4日为-2263元/吨，期现价差有所缩小。

3、储备棉轮入分析

11月7日-11月11日中央储备棉轮入第十七周，本周通过全国棉花交易市场计划采购中央储备棉3万吨，较前一周计划采购量持平。实际成交800吨，成交率3%。周度平均成交价格15445元/吨，较上一周下跌73元/吨。

4、郑棉价格分析

宏观方面，11月10日美国劳工统计局发布的数据显示，美国10月CPI同比增长7.7%，低于市场预期，前值为8.2%。美国9月核心CPI也低于预期，同比增长6.3%，前值为6.6%。美国10月份CPI同比增长率直落0.5%。CPI同比增长率自今年6月9.1%的高点以来，连续四个月下降，以较大降幅进入了7%的区间。可以看出美国高通胀的格局正在恢复，市场预期美联储加息幅度或将持续下降。本周美元指数大幅下跌，降至近三个月的低点，在此背景下商品市场整体表现亮眼。国内方面，本周五党中央进一步优化二十条防疫举措，各地需要落实执行，疫情管控政策的放松，令市场多头人气有所恢复，商品市场大面积飘红，郑棉也跟随反弹。

美国农业部发布的11月全球棉花供需报告中，调减了全球棉花预估产量35.3万吨，至2535万吨，其中调减幅度最大的为巴基斯坦及澳大利亚，分别调减15.2万吨、10.9万吨。全球消费量预期2502.7万吨，环比调减14.2万吨；全球期末库存1900万吨，环比减少13.1万吨。对于国内而言，中国2022/23年度产量预期609.6万吨，消费量预期794.7万吨，均环比未见明显调整；期末库存预期810.8万吨，环比减少4.9万吨，减幅0.6%，变化幅度不大。

需求方面，海关总署最新数据显示，2022年10月，我国出口纺织品服装250.24亿美元，同比下降13.53%，环比下降10.79%;其中纺织品出口113.69亿美元，同比下降9.05%，环比下降5.80%，服装出口136.55亿美元，同比下降16.93%，环比下降14.56%。十月纺服类出口数据整体表现不佳。当前下游纯棉纱市场弱延续平淡气氛，纺企对于后市预期整体较为悲观，认为中短期仍将维持弱势格局。

截至11月11日CRB大宗商品价格指数小幅上涨，11月11日收盘报287.55，较11月4日累计上涨6.89，涨幅为2.5%。国内文华商品指数11月11日收盘报191.76，较11月4日上涨2.88，涨幅为1.52%。11月11日，ICE期棉主力12合约报87.99美分/磅，较11月4日上涨0.94美分/磅，涨幅1.08%。

截至11月11日当周郑棉主力01合约周五收盘报13300元/吨，较11月4日累计上涨115元/吨，涨幅为0.87%，持仓累计减少2.9万手，至51.1万手。本周商品市场整体表现亮眼，更多的是受到宏观层面的影响，美国通胀显著下滑，令市场预期后续的加息政策或将转向温和。国家卫建委对于防疫政策的转变给市场带来情绪利好，股市及商品市场强势上涨。在优化二十条防疫举措发布后，昨日乌鲁木齐针对404个风险地区进行调整，其中有208个高风险小区被降为低风险小区。从产业端的角度来看，11月11日，结束了2022年度第一批中央储备棉轮入。轮入总量为50.3万吨，成交量8.67万吨，成交率17%。但在公告中表示，“后续将根据棉花市场调控需要和新棉收购形势等，择机启动第二批中央储备棉轮入”。给市场留有一定想象空间。

近期郑棉期价重心整体上移，除了消息面的利好外，还有产业端存在软逼仓的可能，当前郑棉仓单及有效预报处于低位，截至11月11日，2022/23年度仓单仅为80张，有效预报为32张。去年同期新年度仓单为1588张，有效预报为166张。仓单同比降幅高达95%。而目前主力01合约仓单维持在50万的高位，又有宏观利好的加持，增加了市场对于软逼仓的预期。在本周五郑商所也将棉花主力01合约的保证金由此前的9%提高至12%。但我们需要注意的是当前郑棉基本面格局仍旧处于弱势，下游消费弱势格局短期难改，并且伴随防疫放开后，疆内物流将恢复通畅，新棉供应将会持续放量，或将对棉价形成一定的压力。假若郑棉期价持续上涨，那么后续套保盘将持续入场，上方压力将会显现。

截至11月11日当周郑棉主力01合约周五收盘报13300元/吨，较11月4日累计上涨115元/吨，涨幅为0.87%，持仓累计减少2.9万手，至51.1万手。从周氏超赢技术面来看，F2指标显示空，ck模式及资金流量指标转多，技术指标有所转强。

第四部分：国际市场分析

1、美棉出口动态

据美国农业部公布的美棉周度出口数据显示，截至11月3日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约33067吨，较前一周减少24%；装运陆地棉24517吨，较前一周减少9%。美棉出口数据环比有所下降。截至2022年11月3日，美国累计净签约出口2022/23年度棉花201.4万吨，达到年度预期出口量的73.99%，累计装运棉花63.5万吨，装运率31.50%。其中陆地棉签约量为199.0万吨，装运62.9万吨，装运率31.61%。皮马棉签约量为2.4万吨，装运0.5万吨，装运率22.75%。

截至11月1日，CFTC持仓数据显示基金净多头头寸为-21383手，此前一周的数据为-14606手；基金净多头持仓较上周减少6777手。

2、ICE期棉分析

11月11日，ICE期棉主力12合约报87.99美分/磅，较11月4日上涨0.94美分/磅，涨幅1.08%。从技术面来看，MACD红柱放量，DIFF与DEA拟合金叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标处于强势。

第五部分：操作建议

关于新年度的对冲策略，企业前期在15000建立的空单继续持有，严格遵守期现对冲原则。

对于未参与新年度保值的企业，核算新年度皮棉成本，快轧快销或逢棉价大幅反弹，积极入场保值。轧花企业依据棉花加工及注册仓单的进度，同时对比合约间的价差，可选择01、03、05，择高卖出。