基本面利空因素得到释放 沥青盘面有望上行

研报正文

一、需求预期转好，油价探底回升

原油跌后回升，周初市场交易衰退预期，油价快速下行，在美CPI数据超预期公布后，国际原油价格快速止跌拉升，最终WTI收于88.95美元/桶，跌3.65美元，跌幅3.94%；布伦特原油收于95.76美元/桶，跌2.81美元，跌幅2.85%。

OPEC+减产氛围仍在继续，地缘因素的不确定性也依然存在，伊朗问题持续陷入僵局，油价底部支撑稳固。不过由于今年气温明显高于往年，欧洲能源供应风险暂未凸显。供应端近期维持趋紧预期，变动不大。

需求端主要利空继续来自经济忧虑和其对需求前景的拖累，是抑制油价上行空间的主要因素，但我国作为需求大国，经济复苏前景非常乐观，有助于带动全球原油消费。

货币政策来看，全球央行维持加息背景，但市场认为美联储12月大概率将放缓加息力度，后期或利空美元、利好油价。

目前来看，油价尚未形成明确的下行趋势，区间内震荡还是大概率事件，90-100美元还是主流区间。预计WTI或在84-88美元/桶的区间运行，布伦特或在91-95美元/桶的区间运行。

二、沥青现货分析

国内沥青均价为4272元/吨，环比下调126元/吨或2.9%。周内市场来看，沥青市场价格继续下行，高端报价下调明显。分地区来看，下跌区域6个，上涨区域1个，本周仅西北地区价格上涨，其他地区均有不同程度走跌，其中东北地区走跌幅度最大，主要是区内需求收尾，炼厂降价出货；山东地区价格走跌幅度次之，周内主要是中石化价格累计走跌300元/吨，高低端价差收窄；然后华东地区价格走跌125元/吨，主要是中石化炼厂价格走跌且有批量优惠政策。

短期来看，国内沥青市场或弱势运行。本周沥青周度样本总产量为67.85万吨，环比下降1.25万吨。其中地炼总产量51.29万吨，环比增加3.86万吨，中石化总产量9.75万吨，环比下降3.22万吨，中石油总产量3.59万吨，环比下降1.89万吨，中海油3.22万吨，环比持平。

国内54家沥青样本厂库库存共计87.5万吨，环比增加1.3万吨或1.5%，尤其华东环比增加15.3%最为明显。

分析原因，一方面主要是考虑到周内主力炼厂开工负荷处于高位，在当前终端需求疲软态势下，库存增量明显；另一方面，业者对后市需求堪忧，入市积极性欠佳，套利投机持货意愿不强，也使得炼厂出货稍显被动。

国内沥青70家样本企业社会库库存共计56.0万吨，环比增加0.5万吨或0.9%。在沥青产业链产品中，加工沥青利润-219.5元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为126元/吨；焦化利润高于沥青。

沥青资源供应相对充裕，区域以及品牌资源竞争明显，部分炼厂出货价格稳中下行，贸易商及终端多刚需拿货为主，实际交投气氛一般。下周冷空气来袭，部分地区雨雪天气增加，市场刚需或有所放缓，供应端整体相对稳定。预计沥青价格维持稳中偏弱运行为主。

三、市场数据

四、总结与展望

逻辑与观点：沥青期货本周在原油前期走弱的情况下强势筑底，随着原油回涨快速拉升。目前盘面已经由需求转弱的逻辑转到成本支撑利润修复的逻辑上来了。

从供给端来看，沥青开工率受加工利润影响下降，美公布超预期CPI后，市场预期美联储加息有望放缓，油价持续拉涨，而我国未来经济预期向好的迹象越来越明显，无论从供给、货币、需求来看整体都是利好油价的。

从需求端来看，尽管未来沥青需求将入淡季或将持续下降，但目前盘面价格已经充分反映这一利空因素，未来利润有望得到修复。

整体来看沥青基本面利空因素已基本得到释放，未来有望在成本支撑下快速上行。

市场回顾：本周沥青一改此前弱势，周初偏强震荡筑底，周三开始在原油的带动下连续上涨，最终BU12收于3891元/吨，涨140点，涨幅3.6%。

同期原油跌后回升，周初市场交易衰退预期，油价快速下行，在美CPI数据超预期公布后，国际原油价格快速止跌拉升，最终WTI收于88.95美元/桶，跌3.65美元，跌幅3.94%；布伦特原油收于95.76美元/桶，跌2.81美元，跌幅2.85%。

风险提示：1.原油价格大幅波动；2.炼厂检修开工下降。