表需周度环比下降 螺纹钢下方仍有空间

研报正文

供应端：本周螺纹总产量296万吨，环比-0.7%，同比+2.8%，累计产量12829.5万吨，同比-14.7%。长流程产量265万吨，环比-1.7%，同比+5.2%，短流程产量32万吨，环比+8.6%，同比-13.9%。螺纹周度供给环比维持平稳，处于全年较高位置，符合预期。

今年螺纹供应季节性并不明显，但较高的螺纹产量可能导致盘面价格承压。目前钢铁供应弹性较大，较重要的供给制约是铁矿石库存处于相对低位，但目前并未对钢材供应产生负面影响。

需求端：本周螺纹表需322万吨，前值332万吨，环比-3.0%，同比+4.2%，累计需求12789万吨，同比-13.7%。

螺纹表需周度环比下降9万吨，依然维持历史同期较低位置，但处于2022年年内均值。9月房地产数据并未出现改善，且预期10月同样难以出现改善。

虽然基数效应会使累计同比数据逐步改善，但实际螺纹使用量并未受到提振。目前预期螺纹消费将保持平稳，但同样预期消费的季节性下滑将在近期出现。

进出口：钢坯09月进口67.5万吨。

库存：本周螺纹社会库存379万吨，前值396万吨，环比-4.3%，同比-29.0%，厂库181万吨，前值190万吨，环比4.8%，同比-35.4%。合计库存560，前值586，环比-4.5%，同比-31.2%。库存绝对值处于历史同期相对低位，季节性去库。

利润：铁水成本3185元/吨，高炉利润-104元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-141元/吨。钢厂利润仍处于较低水准，长材整体估计偏低。

基差：最低仓单基差70元/吨，基差率1.9%。

小结：螺纹钢目前的主要交易逻辑是成本支撑。本周钢材价格随铁矿价格出现小幅上涨，但在需求较差的情况下，螺纹钢盘面价格涨幅显著小于矿、焦。

综合的讲，黑色系盘面逻辑的主要矛盾并不集中于螺纹，在行业景气度较差需求波动不强的情况下，螺纹的波动主要源于跟随炉料价格。

判断短期内炉料逻辑将继续主导盘面。当前认为在铁水产量短期见顶以及生产淡季即将到来的情况下，黑色系可能再次出现双向负反馈格局。

因此预期螺纹钢易跌不易涨；但同时，因为钢材整体估值偏低，纯粹由钢材基本面带动的下跌可能空间感不强。操作建议为观望。