库存处于偏低状态 豆粕下方仍有一定支撑

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆小幅震荡，01合约运行至1440美分附近。上周公布的USDA月度供需报告基本同前期市场的预估差异不大。单产由10月预估的49.8上调至50.2蒲式耳，由此产量从43.13亿蒲上调至43.46亿蒲，低于去年44.35亿蒲的水平；新季需求方面USDA同样做出了调整，压榨量上调0.1亿蒲至22.45亿蒲，按此计算新年度期末库存为2.2亿蒲，较上月预估的2亿蒲小幅上涨，仍然维持近月偏紧的格局。

而南美方面，由于阿根廷少雨干旱的影响，产量预估小幅下滑150万吨至4950万吨，但仍高于上年度的4400万吨，巴西维持1.52亿吨的产量预估，报告出炉后美豆走势波动不大，未来盘面博弈的重心仍然在于南美产量是否能逐步落地。

国内现货基差方面，目前港口大豆库存和豆粕库存都处于偏低的状态，01的高基差短期内将继续维持，11月大豆进口到港预估为786.5万吨，提升幅度并不显著，12月或超过1000万吨，故基差掉头的时间点或出现于11月下旬。

国内期货方面，今日下跌明显，一方面美元走弱对于进口成本的支撑有一定削弱作用，另一方面上周买12月及1月的船数量较多。远月供应有缓解之势，但01合约目前深度贴水现货，期货端下方预计仍有一定支撑。但美豆向上的故事题材也比较少，空间似乎也比较有限。

操作上，可以等待美豆回调后逐步布局01多单，等待期现回归；中长期，远月05合约需关注南美播种天气及进度情况，或较01合约更偏弱运行。

二、行业要闻

据外电消息，巴西天气趋势凸显未来10天雨量接近常态。阿根廷未来部分地区会出现降水，但是多半地区天气干燥。分析公司根据调研发布23/24年美豆面积将同比提高100万英亩至8850万英亩。值得关注的是，其调研发布的面积增量远高于今年FSA发布的弃种面积，因此增加的面积预期或许是从其它作物转入，或许是因为有利可图下的面积扩张。

LaSalleGroup：正如预期的那样，整个南美都出现了良好的降雨，特别是在阿根廷和巴拉圭，大多数关键地区的降雨量为1到5英寸。这应该有助于改善已经远远落后于平均水平的阿根廷大豆种植。巴西的降雨量没有那么广泛，总量也没有那么大，东北部和马托格罗索州部分地区的降雨量不到1英寸。帕拉纳/RGDS/南马降雨较好，为1-5英寸（在某些局部区域甚至过高）。本周开始，南美的预报变干，周六将开始下雨，随着气温回升，模型对阿根廷的雨量大小存在分歧。

三、数据概览