高库存+弱消费 棉花维持弱势震荡行情

研报正文

一、行情综述

11月17日，周三ICE棉花期货冲高回落，隔夜郑棉平开下试后回稳，今日早盘二次探低后在空头回补盘支撑下回升，午后区间整固，尾盘在多头集中买盘推动下收强，日线形成1/2下影线的小阳线。

日内成交量放大，持仓量减少。郑棉最终收涨0.71%于13510元/吨，涨幅为95元/吨。近期宏观消息提振，叠加外盘棉花走势偏强，郑棉呈现反弹态势，但目前下游纺织新增订单不足，棉价上方空间受限，持续关注宏观面及棉花基本面情况。

二、市场分析

（一）宏观消息：

1、美国10月零售销售环比上升1.3%，预估为1.0%，前值为0.0%。

2、美国10月进口价格环比下降0.2%，预期下降0.4%，前值下降1.2%。

3、EIA周报：截止11月11日当周，美国原油商业库存减少540万桶至43535.7万桶，据EIA周报，截止11月11日当周，美国原油产量维持为1210万桶/日。

商业原油库存为43535.7万桶，较前值减少540万桶；战略原油库存增加410万桶至40031.9万桶；汽油库存增加220.7万桶至20794.3万桶，增幅录得2022年7月15日当周以来最大；库欣地区库存为2561.7万桶，较前值减少162.4万桶。

（二）行业消息：

1、棉花公检：截至11月16日2022年度全国棉花累计公检57.07万吨，较前一日增加3.23万吨，据中国棉花公证检验网。

截止2022年11月16日，2022年棉花年度全国共有635家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验。

全国累计检验2527040包，共57.07万吨，较前一日增加3.23万吨，同比下降73.9%，其中新疆检验量2456128包，共55.49万吨，较前一日增加3.11万吨；内地检验量为70912包，共1.58万吨。

2、新棉加工：截止11月16日2022/2023年度新疆棉累计加工175.63万吨，较上日增加6.23万吨，据全国棉花交易市场，截止11月16日2022/2023年度新疆棉累计加工175.63万吨，较上一日增加6.23万吨，较去年同期减少84.27万吨，同比减幅32.4%。

3、中棉协：10月底纺织企业原料库存环比减少7.05万吨，据中国棉花协会发布的棉纺织企业调查报告（2022年10月），10月棉花出疆发运仍然困难，内地的新疆棉价格坚挺，同时终端需求不佳，纺织企业原料采购仍以刚需为主，库存继续下降。

截至10月31日，纺织企业在库棉花工业库存量为46.51万吨，较上月底减少7.05万吨，同比减少37.94万吨。其中：39%的企业减少棉花库存，23%增加库存，39%基本保持不变。

4、中棉协：纺织企业用新疆棉比例减少，据中国棉花协会发布的棉纺织企业调查报告（2022年10月），月内纺织企业用新疆棉比例减少，地产棉比例增加，进口棉比例增加：

（1）纺织企业使用新疆棉占总用棉量的84.81%，较上月减少1.16个百分点，同比减少1.9个百分点，其中：储备新疆棉占比为5.3%，2021/22年度新疆棉占比为84.8%。

（2）纺织企业使用地产棉比重为4.84%，较上个月增加1.04个百分点。其中：储备地产棉占比为7.1%，2021/22年度地产棉占比为78.4%。

（3）纺织企业使用进口棉比重为10.35%，较上月增加0.12个百分点，同比增加0.59个百分点。

三、分析及观点

宏观及基本面分析：外围宏观方面，全球加息潮引发市场对经济衰退的忧虑，联合国、IMF、世行均预计明年全球经济增长继续放缓，当前宏观经济核心矛盾依旧为通胀预期，欧央行预计还会再次加息以应对通胀。

美国通胀数据超预期回落，意味着美联储加息脚步放缓，而国内宏观政策趋于偏暖。美棉方面，因受技术性买盘的支撑，但美元反弹限制了涨幅，隔夜ICE棉花期货几乎未变。

国内方面，国内新棉采收已达75%以上，预计全国新棉产量在600万吨左右，上游供应仍然充足，旧做结转库存依旧偏高。

目前北疆新棉收购进度接近尾声，而南疆稍慢，疫情防控措施依旧影响，轧花厂收购困难，导致新棉收购、加工、公检进程依旧缓慢，预计2022年新棉收购完成时间或推迟至11月底，目前内地市场依旧消化旧棉为主；需求端，目前织厂以小、短单为主，在机订单仍以秋冬为主，春夏订单询价少。

由于订单及库存原因，纺企刚需采购补库随用随买为主，纺织企业成品库存持续积累中。

库存方面，商业库存维持高位，近月棉花销售速度缓慢，随着新棉逐步上市，上游轧花厂销售压力犹存。

替代品方面，棉花与替代品涤短、粘短价差近期维持震荡态势，涤短价差仍处在稍高位置，存在替代效应。

终端消费方面，较高的服装库存、疆棉禁令以及部分出口产能转移东南亚都使得市场对后期增速保持怀疑，且目前纺织企业成品库存高企，多地受疫情影响，发运不畅。

生产积极性下降难以带动棉花需求。总的来看，近期终端消费难言乐观，郑棉自身基本面整体依旧维持弱势震荡为主。

观点：预计短期郑棉维持震荡整理，重点关注下游订单情况及籽棉交售；中长期预计受全球主要央行收紧货币政策及消费转弱压制而重心下移。

关注：宏观经济政策、籽棉交售进度、美棉收割进度、下游销售订单。