消费端仍受疫情制约 油脂价格保持区间运行

研报正文

摘要：

【行情复盘】

本周油脂行情走势继续分化。周一油脂期价涨跌回落，豆油、菜油期价周二至周五震荡整理，棕榈油期价周二至周五震荡回落，全周菜油下跌0.72%，豆油下跌1.58%，棕榈油大幅下跌7.67%。

【重要资讯】

榈油方面：船运调查机构SGS数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口量为662816吨，较上月同期的640119吨增加3.5%；产品出口量为714518吨，较上月同期的633872吨增加12.7%；出口量为657896吨，较上月同期的594282吨增加10.7%。马棕榈油大幅下跌，本周下跌10.77%。

美豆方面：USDA：截至11月10日当周，22/23美豆周度出口净销增至303.01万吨，远超市场预期，累计销售3598万吨，不及去同3454万吨及三年均的3550万吨，进度64.65%；当周，对中国周净销增至154.24万吨，累计销售2096万吨，高于去同和三年均。美豆本周下跌1.67%。

【操作建议】

上周市场交易经济衰退，国内疫情反弹，旺季不旺担忧加剧，油脂呈下跌调整走势，但库存差异导致内部分化加剧。国内油厂豆油库存降至两个月低位，但棕榈油库存连续六周回升再创本年度新高并达到五年同期高位，弥补了豆油和菜油库存的下降，带动油脂整体库存稳中有增。棕榈油在库存压力和外盘拖累下领跌，豆油期货围绕大豆到港节奏以及国内需求宽幅震荡，菜籽油期货在坚挺的现货支撑和收储预期下保持抗跌状态。当前国内疫情形势复杂严峻，对油脂需求的负面影响仍在持续。观望为宜。

一、现货分析：

截止至2022年11月18日，张家港地区四级豆油现货价格10320元/吨，较上一交易日上涨90元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区四级豆油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

截止至2022年11月18日，广东地区24度棕榈油现货价格8110元/吨，较上一交易日上涨30元/吨。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油现货价格较近5年相比维持在较低水平。

截止至2022年11月18日，江苏地区四级菜油现货价格14100元/吨，较上一交易日下跌130元/吨。从季节性角度来分析，当前江苏地区四级菜油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

二、其他数据：

截至2022年11月11日，全国豆油库存减少2.90万吨至80.80万吨。2022年11月16日，全国棕榈油商业库存增加1.30万吨至82.80万吨。

截至2022年11月18日港口进口大豆库5690150吨。

截止至2022年11月18日，张家港地区四级豆油基差1118元/吨，较上一交易日上涨62元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区四级豆油基差较近5年相比维持在较高水平。

截止至2022年11月18日，广东地区24度棕榈油基差212元/吨，较上一交易日上涨40元/吨。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油基差较近5年相比维持在较低水平。

截止至2022年11月18日，江苏地区菜油基差2455元/吨，较上一交易日上涨59元/吨。从季节性角度来分析，当前江苏地区菜油基差较近5年相比维持在较高水平。

三、综合分析：

本周油脂行情走势继续分化。周一油脂期价涨跌回落，豆油、菜油期价周二至周五震荡整理，棕榈油期价周二至周五震荡回落，全周菜油下跌0.72%，豆油下跌1.58%，棕榈油大幅下跌7.67%。

榈油方面：船运调查机构SGS数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口量为662816吨，较上月同期的640119吨增加3.5%；船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口量为714518吨，较上月同期的633872吨增加12.7%；独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口量为657896吨，较上月同期的594282吨增加10.7%。马棕榈油大幅下跌，本周下跌10.77%。

美豆方面：截止11月16日，阿根廷22/23年度大豆仅播12%，基于播种面积预估1670万公顷，去同28.7%。过去1周降雨确改善阿根廷中部产区表层土壤墒情，助力播种开启；但产区大部墒情仍不足，料将阻碍播种进展，尤其是圣菲省南部和布宜诺斯艾利斯省北部。因冬季作物弃种以及玉米播种计划难以实现，圣菲省南部和布宜诺斯艾利斯省北部农户原期待增加大豆播种面积，但需依赖后续短期降雨提振表层土壤墒情方可实现。

USDA：截至11月10日当周，22/23美豆周度出口净销增至303.01万吨，远超市场预期，累计销售3598万吨，不及去同3454万吨及三年均的3550万吨，进度64.65%；当周，对中国周净销增至154.24万吨，累计销售2096万吨，高于去同和三年均。美豆本周下跌1.67%。

上周市场交易经济衰退，国内疫情反弹，旺季不旺担忧加剧，油脂呈下跌调整走势，但库存差异导致内部分化加剧。国内油厂豆油库存降至两个月低位，但棕榈油库存连续六周回升再创本年度新高并达到五年同期高位，弥补了豆油和菜油库存的下降，带动油脂整体库存稳中有增。棕榈油在库存压力和外盘拖累下领跌，豆油期货围绕大豆到港节奏以及国内需求宽幅震荡，菜籽油期货在坚挺的现货支撑和收储预期下保持抗跌状态。

当前国内疫情形势复杂严峻，对油脂需求的负面影响仍在持续。短期看，11-12月大豆、棕油进口量较大，供应预增；但传统消费旺季，消费端仍受到疫情制约，预计价格保持区间运行。中期看，11月马棕油产量预降，出口预增，库存或见顶回落。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油供需双弱。美豆丰产后南美或接力增产，关注南美旱情。国内油脂因库存差异体现为基差高低，盘面或跟随外盘震荡。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。油脂期价整体偏弱。