需求现实数据偏弱 铁矿石估值已处相对高位

研报正文

期货市场：

本周黑色商品盘面延续上周反弹，按收盘价计算：螺纹周上涨2.17%，铁矿石周上涨6.35%，焦煤周上涨3.15%，焦炭周上涨3.36%，双焦与铁矿等原料端继续领涨，螺矿比和钢厂利润走低。随着时间临近交割月，除铁矿外，其余黑色商品持仓均走低，铁矿周增仓7.1万手，占持仓量10%，市场情绪浓烈。

基本面：

当前市场交易逻辑集中于预期回暖的钢材需求与较低的产业链原料库存间的矛盾。本轮反弹类似于今年7月的反弹行情，由原料低库存和需求恢复预期主导，前轮下跌已初步反映了弱需求的悲观情绪和估值，低库存和情绪转好带动了本轮反弹。

市场预期较强，但现实需求数据未达预期，本周钢联数据出台，从数据来看，本周螺纹表需下滑明显，受行业低利润影响，产量继续走低，铁矿港口成交小幅抬升，高炉开工率以及日均铁水受淡季及低利润影响继续走低，钢厂库存保持低位，采购情绪不高，铁矿到港量维持高位。

行情观点：

本轮上涨幅度较大，主要由原料低库存和需求预期主导，但需求现实数据依然偏弱，估值已处相对高位，不建议追高，上方高度取决于需求恢复力度和后续政策导向，短期尚未见顶。短期需求复苏伴随低库存，1月合约料将偏强，远月相对呈宽松格局，建议进行做多1-5月差、钢厂利润和焦化利润等对冲操作，单边建议观望。

【宏观面跟踪】

上周美国cpi数据公布，低于预期，通胀缓解，美联储加息预期下降，加息周期或步入中后阶段，利好全球大宗商品。国内在“房住不炒”的大宏观背景下，政策精准调控，地产景气处于下行区间，近期国内疫情防控优化措施持续出台，央行银保监会出台关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的16项措施，利好刺激下地产周期有望见底，全面复苏进入上行区间则需要观察需求实际情况以及后续政策导向。

【基本面数据跟踪】

截止本周11月17日，螺纹产量290.67万吨，较上周减少5.79万吨，降幅1.95%；螺纹厂库174.85万吨，较上周减少6.06万吨，降幅3.35%；螺纹社库363.8万吨，较上周减少15.23万吨，降幅4.02%；螺纹表需311.96万吨，较上周减少10.68万吨，降幅3.31%；建材成交量均值162899，表需下滑明显，受行业低利润影响，产量继续走低。铁矿港口库存小幅累库至13319万吨，累库速度低于预期，铁矿港口成交量小幅抬升，高炉开工率以及日均铁水受淡季及低利润影响继续走低，分别下降至76.35%和226.35万吨每天，钢厂库存保持低位，采购情绪不高，铁矿到港量维持高位，基本面现实偏弱。

【观点及建议】

本轮上涨幅度较大，主要由原料低库存和需求预期主导，但需求现实数据依然偏弱，估值已处相对高位，不建议追高，上方高度取决于需求恢复力度和后续政策导向，尚未见顶。短期需求复苏伴随低库存，1月合约料将偏强，远月相对呈宽松格局，建议进行做多1-5月差、钢厂利润和焦化利润等对冲操作，单边建议观望。

一、铁矿石市场数据

二、焦煤市场数据

三、焦炭市场数据

四、钢材市场数据