国内外库存增加 沪铜重心持续下移

研报正文

宏观面：美联储多位官员发言暗示还远未结束加息，而且上周美国首请失业金人数不增反降，接近历史低位，凸显就业市场强劲，增强加息理由，美元指数迎来反弹，盘中一度突破107关口，铜价受此影响同样出现回落。

供给端：截止本周五SMM进口铜精矿指数（周）报90.55美元/吨，较上期指数增加2.39美元/吨。随着年度铜精矿长单谈判期渐行渐近，周内铜精矿现货市场成交活跃度依旧冷清。

本周矿山与炼厂之间的干净矿现货成交加工费已至80美元中高位水平，贸易商与炼厂的干净矿成交加工费上升至80美元高位，装期重心下移近年底12月份。

需求端：前三个季度，分行业来看，电力投资、新能源汽车延续高速增长，尤其是太阳能和风力电源投资增幅较大；家电总体持平，其中空调产量小幅正增长；地产延续负增长，尚未出现确定性企稳迹象。

库存：截止11月16日，LME库存89675吨，较上周同期增加8700吨。截至11月11日，上期所库存上涨至76176吨。LME铜库存去库放缓，注销仓单开始回落。下游恐高情绪升温，国内库存增加明显。

综合来看，期铜市多空交织，全球最大铜矿埃斯孔迪达矿的工人决定于11月21日至23日举行罢工，此前该矿已经数次举行过罢工，每次罢工都会对盘面造成较大的拉动作用，警惕事态扩大后对盘面造成的剧烈拉动。

另一方面，市场关注的LME制裁俄铜议题落地，LME目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛，制裁幅度低于市场预期，意味着目前俄铜仍能对市场起到缓冲的作用，前期挤仓情绪存在落空的可能。

基本面来看，仍然是低库存与需求淡季的博弈。鉴于目前不确定因素较高，铜价可能出现反复，建议暂且观望为主。

风险点：美元指数飙升全球经济复苏弱于预期，疫情扩散超预期。