原油价格短期破位下行 关注地缘变量支撑程度

研报正文

（一）价格表现

北京时间早七点，布伦特1月合约85.4元/桶，日涨跌-3.3%。

（二）短期分析

昨日油价回落。本周原油消息面热点快速轮动，明年两大重点变量欧佩克和俄罗斯产量政策都面临变数。在需求依旧疲弱背景下，供应端调节能力预期对油价重心产生重要影响。

1. 欧盟对俄罗斯制裁是重点变量之一。12月5日欧盟对俄罗斯石油出口制裁即将实施，最终细节仍然悬而未决。

①周三欧盟举行会议，讨论对俄罗斯石油出口制裁的上限价格。欧盟官员提议将价格上限设置在65美元/桶，未能达成一致意见，周四将继续讨论。

②周二欧盟官员提交最新讨论议案，对运输高于目标的俄罗斯原油和成品油的油轮，由此前计划“永久禁止欧盟成员国为其提供财务、保险、经纪等服务”，修改为：“将会禁止其在“卸货后90天内获取欧盟船运相关服务”。

③如果制裁放松使俄罗斯供应维持，地缘溢价存在回落可能。如果导致俄罗斯主动减产，则油价存在再度上行风险。继续重点关注欧盟会议进展及后续俄罗斯应对措施。

2.欧佩克产量政策是重点变量之二。

①周一夜间华尔街日报报道欧佩克正考虑增产50万桶/日，导致原油期货价格盘中跳水下跌约5美元/桶。沙特能源部长随后发表声明，目前200万桶/日的减产将会持续至2023年底，如果有需要，随时准备进一步减产干预油价。原油价格迅速收复跌幅，回升至盘初水平。

②新闻头条引发的跳涨跳跌，显示目前油价对地缘消息的高度敏感。欧佩克10月会议决定通过灵活减产对冲需求降幅，而沙特也表示减产将持续至2023年底。如果减产政策不变，从欧佩克角度对油价仍有一定支撑作用。如果转为增产，将成为额外下行风险；如果扩大减产，可能推动油价上行。重点关注12月4日欧佩克产量会议，对明年产量政策的决定。

3. 中国疫情和防控进展是重点变量之三。

①截至周三，中国新增确诊+无症状感染病例2641+26242，已连续第九天维持在两万例以上。

②疫情复发使冬季中国油品需求提振预期再度落空。需求端对油价压力仍大。

（三）油价展望

近期欧佩克大幅减少出口的供应端支撑，难抵中国疫情陡然严峻导致的需求端压力；油价短期破位下行，再度进入85-90美元/桶区间。

从综合影响来看，目前暂未形成趋势下行的共振作用：商品属性角度，冬季原油可能进入季节去库阶段；金融属性角度，美国通胀和加息节奏放缓预期，近期美股回升和美油回归，使金融压力有所缓和；地缘属性角度，存在不确定性。

如果欧佩克和俄罗斯维持减产调节油价政策，将成为油价下方重要支撑；反之若二者放弃减产，则油价下方空间可能打开。关注地缘变量支撑的有效程度。