美联储可能放缓紧缩 贵金属小幅冲高回落

研报正文

一、贵金属行情及展望

日内行情：

贵金属小幅冲高回落，美元指数与美债收益率回落支撑金价，但股市上涨削弱避险需求；市场关注点转移到将于周三公布的美联储11月会议纪要，预计该纪要将提供有关美联储12月是否放缓紧缩步伐的更多信息。由于美联储有可能在12月份开始放缓紧缩步伐，美元汇率在多个利空因素影响下转为高位盘整，贵金属或继续偏强运行，关注美国经济通胀表现。由于近期人民币兑美元汇率与美元指数的负相关性显著增强，国内金银总体上跟随外盘走势但幅度偏小。

中线行情：

11月份以来，由于经济数据显示美国就业市场紧俏形势有所缓和，美国通胀压力全面缓解，以及共和党将在中期选举过后掌控众议院，市场普遍预期美联储将在12月放缓紧缩步伐，甚至本轮紧缩顶峰政策利率水平也可能降低，美元指数从偏强运行转为高位盘整，美债10年期利率大幅回落，贵金属则大幅反弹。

我们认为美联储放缓紧缩步伐相当于贵金属的二阶利空因素消除，短期内贵金属有继续反弹动力；但美联储继续紧缩意味着贵金属的一阶利空因素仍在继续强化，ETF持仓数据显示现货投资者还没有回归贵金属市场，因此我们对本轮贵金属反弹幅度持谨慎态度，伦敦黄金上方压力水平为1810美元/盎司和1833美元/盎司。由于近期人民币兑美元汇率与美元指数基本上反向波动，因此国内金银价格上涨幅度相对有限。

二、贵金属市场相关图表

三、主要宏观事件/数据

1、克利夫兰联储主席梅斯特重申，推动通胀下降对美联储来说仍然至关重要；堪萨斯城联储主席乔治表示，鉴于家庭仍持有自疫情以来积存的大量储蓄，美联储可能需要将利率上调到更高水平，并在那里保持更长时间，以便成功缓解消费需求并降低高通胀。

2、德国央行总裁纳格尔表示，欧洲央行缩小加息幅度不无可能，但利率仍然很低，足以刺激经济，距离限制性水平仍然较远；奥地利央行总裁霍尔茨曼称，他还没有决定在12月的下一次利率会议上如何投票，但除非情况有重大改善，否则他将赞成加息75个基点。

3、加拿大央行表示，较高的利率开始推动加拿大经济放缓，给债务负担沉重的家庭和最近采用浮动利率抵押贷款买房的人造成压力。央行高级副总裁罗杰斯表示，央行正在监测高房价和高家庭债务如何影响金融系统的稳定性，这两者都是加拿大长期存在的经济脆弱性。

4、俄罗斯轰炸攻势导致乌克兰发电能力腰斩，乌政府敦促民众节约能源；联合国卫生机构警告，今年冬天乌克兰可能发生人道灾难。当局表示，由于俄军导弹袭击，包括首都基辅在内的数百万乌克兰民众可能面临断电，且情况将至少持续到3月底。