内在缺乏上涨动力 白糖震荡重心较前期下移

研报正文

策略摘要

近期因市场担忧印度出口受限，原糖价格一度突破20美分/磅。但从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

【市场分析】

昨日郑糖2301合约收盘下跌45元/吨，报5616元/吨。广西新糖报价下调10元/吨，报5590元/吨，期现基差-24元/吨。白糖注册仓单数量8346张，较上个交易日减少87张；有效预报数量1201张，较上个交易日增加382张。昨日为美国感恩节，ICE原糖市场休市一天。以11月23日原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6769元/吨，泰国进口折算成本为7032元/吨。

巴西蔗糖行业协会（Unica）发布数据，11月上半月巴西中南部地区的糖产量达到166.5万吨，上年同期为63.5万吨。甘蔗制糖比例48.40%，去年同期为39.62%。印度糖厂协会（ISMA）表示，印度可能会将2022/23榨季的食糖出口配额增加200万吨至400万吨，使总出口量保持在800万吨至1000万吨的水平。近期因市场担忧印度出口受限，原糖价格一度突破20美分/磅，但从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高，并且预计未来还会有第二批300万吨以上的出口配额公布，印度最终出口量将达到900万吨以上。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，昨日早盘郑糖延续下跌，因短线原糖从高位回落，并且国内库存高企，其走势弱于外盘。从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，高库存压力无法释放。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

【策略】

中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移。

【关注】

原油走势、印度出口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情。