铁矿石现实需求仍较弱 内矿供给难以回补

研报正文

周度回顾

各港口最低价：PB粉750（+4）元/吨；卡粉835（+5）元/吨；普氏价格99.65（+0.55）美金/吨；连铁01合约758（+4.5）元/吨；连铁05合约726（+2）元/吨；掉期12合约99.75（+1.2）美金/吨，折内盘约804（+12）元/吨。

供给：澳洲发中国量

澳洲方面发运共计1890万吨，环比增加165万吨，高于同期水平；三大矿山中，除必和必拓发运下降外，其余两大矿山发运均有增量。

澳洲非主流矿山发运216万吨，环比增加74万吨，澳矿发往国内比例重新回落至82%。

本周澳洲港口检修减少，预计发运逐渐企稳。

供给：巴西发运量

巴西发运778万吨，环比增加144万吨。澳巴发运总量大幅回升，合计2667（+309）万吨。

上周45港到港量共计2293万吨，环比回落266万吨。根据发运量预估，本周到港量将小幅增加；由于目前铁水产量处于低位，港口或持续累库。

供给：发运高频

根据高频数据显示，本周全球铁矿发运总量增加，澳巴地区发运基本持稳，增量主要来自于非主流地区。非主流方面发运低位回升，印度、南非和加拿大地区皆有明显增量。

全球发运总量增加。发往国内的比例减少，发往欧洲、日韩地区的比例小幅下降。

供给：内矿

国内矿山铁精粉日均产量44.52万吨（+3.25），同比减少-0.28万吨，接近于同期水平；东北地区矿山日均产量10.38万吨（+0.11），同比增加0.84万吨；华北地区矿山日均产量10.77万吨（+1.34），同比减0.88万吨。

本期内矿产量环比大幅回升，东北地区疫情封控影响减少；华北地区除前期遭受事故的矿山外，其他矿山已快速复产。

需求：铁水产量继续下降

港口现货日均成交88（-11）万吨，远期日均成交85（-26）万吨。

本周日均铁水产量223万吨，继续减少2万吨。日均疏港量284万吨，环比小幅减少9万吨。

45港进口铁矿库存13485万吨，环比增加166万吨。在港船舶数101艘，环比减少2艘；港口区域总库存14837万吨，环比累库166万吨。

根据发运量预估，下周海外到港环比小幅回落。

钢厂库存：库存小幅增加

247家钢厂进口矿库存为9098万吨，环比小幅增加31万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为276万吨，环比继续下降3.6万吨；库存消费比33天，环比增加0.5天。

本周钢厂进口矿库存小幅增加，主因华东和沿江地区美金货增加；其余地区则继续去库，其中华北地区因利润持续亏损，库存减量最为明显。此外，除东北地区日耗微增外，其余地区因高炉检修增多，进口矿日耗继续下降。

基差&期差

本周（11.21-11.25）01合约基差贴水小幅走缩，期价涨幅较大。1-5价差小幅走扩，宏观需求预期较好。

价差&利润

内外价差-46（-6）元/吨。外盘近远月价差小幅回落，连一—连四价差1.92（-0.15）美元/吨。PB粉落地利润-11（-2）；超特粉落地利润-34（-3）。

12月折扣：金布巴粉6.25%（+1.75%）；麦克粉1%（+1%）；纽曼块$5.6（+2.1）。

总结

海外发运增量、到港环比减少；疏港继续下降，港口小幅累库；铁水产量继续减少，钢厂库存继续下降至历史低位。

目前现实需求依然较弱，但宏观层面政策频出，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持保交楼政策；第二支箭扩容逐步落地；国常会再提降准支撑需求预期。

目前处于弱现实与强预期的博弈阶段，后续关注政策落地及疫情扰动情况。

操作建议

区间操作。

风险因素

终端需求加速落地，内矿供给难以回补（上行风险）；终端需求改善不及预期，高炉环保限产（下行风险）。