基本面仍是拖累项 螺纹钢上行动能趋弱

研报正文

核心观点

【螺纹钢】

政策利好带来市场乐观预期，支撑螺纹期价相对强势，但并无基本面配合，螺纹供需格局未见好转，供应利好有限，相反需求延续疲弱，高位钢价上行动能趋弱，操作上不宜高位追多。

【铁矿石】

市场氛围乐观叠加钢厂补库强预期，铁矿石价格强势运行，但供增需减格局下中期矿石基本面将走弱，矿价上行驱动存疑，操作上谨慎看多。

【焦炭】

目前焦炭自身基本面依然较差，不过政策端利好频现，叠加钢厂冬储预期仍存，现货价格相对有支撑，带动焦炭期价偏强运行。需注意的是，政策利好的落地存时滞，且01合约交易现实为主，焦炭二轮涨价后价格压力加大，不建议高位追多，至2850上方仍可考虑逢高空。

【焦煤】

焦煤基本面仍是拖累项，但政策利好叠加冬储预期，焦煤主力合约延续偏强运行，短期内建议暂时观望，关注2250的压力。

一、产业动态

（1）财政部：1-10月全国发行新增地方政府债券46977亿元

2022年1-10月，全国发行新增地方政府债券46977亿元，其中一般债券7146亿元、专项债券39831亿元。全国发行再融资债券23315亿元，其中一般债券13568亿元、专项债券9747亿元。全国发行地方政府债券合计70292亿元，其中一般债券20715亿元、专项债券49577亿元。2022年1-10月，地方政府债券平均发行期限13.4年，其中一般债券8.0年，专项债券15.7年。2022年1-10月，地方政府债券平均发行利率3.03%，其中一般债券2.85%，专项债券3.1%。

（2）中国11月制造业PMI为48.0%，比上月下降1.2个百分点

11月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.0%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点，制造业生产经营景气水平较上月有所下降。

（3）云南省推进钢铁行业低碳转型

近日，云南省生态环境厅印发云南省应对气候变化规划（2021—2025年），其中涉及钢铁行业内容如下：以钢铁、石化、建材、有色金属等行业为重点，依法淘汰落后和化解过剩产能。实施煤炭清洁高效利用工程，在焦化、煤化工、工业锅炉、窑炉等重点用煤领域，推进煤炭清洁、高效、分质利用。钢铁行业实施高温高压干熄焦、烧结烟气循环、电炉钢短流程工艺等技术改造；有色行业实施新型结构铝电解槽、铝液直供、富氧熔炼、蓄热式燃烧、铜铅锌富氧强化熔炼等技术改造。

二、现货市场

三、期货市场

四、相关图表

4.1钢材库存

4.2铁矿石库存

4.3焦炭库存

4.4焦煤库存

4.5其他图表

五、后市研判

【钢材】

地产融资政策再现利好，乐观情绪再度发酵，驱动黑色金属强势上行，但螺纹自身供需格局变化不大，钢厂检修以及品种转产使得螺纹产量持续下降，周环比减5.79万吨，供应延续收缩，但仍处于年内相对高位，且钢厂利润并未显著恶化，减产利好效应不强。相反，螺纹需求显著走弱，周度表需环比降20.70万吨，创下近期新低，而终端采购同样大幅回来，期价强势并未带来需求放量，凸显投机需求疲弱，且后续面临季节性下行，疲弱需求易承压钢价。

总之，政策利好带来市场乐观预期，支撑螺纹期价相对强势，但并无基本面配合，螺纹供需格局未见好转，供应利好有限，相反需求延续疲弱，高位钢价上行动能趋弱，操作上不宜高位追多。

【铁矿石】

乐观情绪再度发酵，叠加补库预期，矿价强势上行并领涨产业链，但矿石供需格局在走弱，直接体现就是库存增加，钢厂持续减产，矿石终端消耗继续下降，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比下降，高位降幅显著，而钢厂亏损局面改善有限，叠加采暖季限产临近，淡季钢厂提产意愿不强，矿石需求维持低位，相对利好则是钢厂春节前补库强预期，但并无数据证实，高频矿石成交和疏港量持续下降。与此同时，国内港口到货环比下降，但依旧处于年内高位，但矿商发运同样下降，主流矿商发运减量明显，但目标产量驱动下减量难持续，相反按船期推算后续澳巴到货将回升，叠加内矿供应恢复，矿石供应维持回升态势。

目前来看，市场氛围乐观叠加钢厂补库强预期，铁矿石价格强势运行，但供增需减格局下中期矿石基本面将走弱，矿价上行驱动存疑，操作上谨慎看多。

【焦炭】

证监会发布地产上市公司股权融资5项优化措施，地产端政策利好再现，叠加焦炭现货二轮提涨，共同驱动期货主力合约强势运行。产业方面，根据钢联统计，截至11月25日，焦化厂焦炭日产106.6万吨，增微0.2万吨；247家钢厂铁水日产222.56万吨，环比再降2.29万吨；焦炭总库存909.5万吨，减9.8万吨；焦炭本周供稳需减，基本面依然偏弱。

总得来说，目前焦炭自身基本面依然较差，不过政策端利好频现，叠加钢厂冬储预期仍存，现货价格相对有支撑，带动焦炭期价偏强运行。需注意的是，政策利好的落地存时滞，且01合约交易现实为主，焦炭二轮涨价后价格压力加大，不建议高位追多，至2850上方仍可考虑逢高空。

【焦煤】

炼焦煤市场开始上探，焦炭二轮提涨开启，后续下游生产积极性或边际改善，且冬储补库预期仍存，焦煤现货价格有较强支撑，叠加地产端政策利好再现，多因素驱动焦煤期价强势运行。不过从产业方面来看，近期焦煤供应小幅回升，需求低位企稳，基本面仍在边际走弱。

具体数据来看，截至11月25日，全国110家洗煤厂日均精煤产量59.84万吨，环比增0.28万吨；焦化厂焦炭日产合计106.6万吨，环比增微0.2万吨；焦煤样本内总库存2171.37万吨，环比增40万吨。总得来说，焦煤基本面仍是拖累项，但政策利好叠加冬储预期，焦煤主力合约延续偏强运行，短期内建议暂时观望，关注2250的压力。