宏观氛围偏强 基本面弱 胶价震荡为主

研报正文

【主要观点】

宏观利好频出，近期关于防疫政策的利好消息拉动商品集体反弹，美联储放缓加息步伐进一步利好外围宏观，内外共振下市场心态偏乐观，在此基础上01仓单注册速度偏慢便有了炒作驱动，预计盘面继续偏强震荡。基本面来看，底云南产区全面停割，但替代指标进入后供应偏高。轮胎厂库存高位，内需低迷，基本面依然偏弱。但近期宏观利好频出，宏观氛围拉动商品集体反弹，资金交易主逻辑偏多为主，缺乏主逻辑，预计盘面继续震荡为主。

【行情回顾】

本周胶价偏强震荡，01整体震荡区间在12800点位上下，13000较难突破，因基本面偏弱，而宏观利好，缺乏行情主要驱动。

【天胶供需及库存】

天胶产量季节图：

泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节。

印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期。

越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割。

全球产区降雨量环比缩减：

原料及现货市场–云南进入停割期，原料价格较为坚挺：

泰国产区：泰国原料价格胶水44.1泰铢/公斤，杯胶38.8泰铢/公斤，原料价格持稳，成本端对天胶行情存利好支撑;

海南产区：天气较好，胶水收购2000-3000吨附近，干含下滑，全乳交割利润好转;

云南产区：全面停割。

国内行情抬升，交割利润震荡走高：

进口：10月进口环比减少，因国庆假期，同往年趋势一致

外需—欧美车市有所改善，但同比往年依旧偏弱

外需—三季度欧洲替换胎市场销量下降9%

10月轮胎出口继续偏弱，成品库存依旧高位

前期受疫情影响开工率偏低，下旬开工率随疫情解除而提升

本周半钢胎开工率为65.41%，环比-3.24%，同比+1.11%。周内个别企业安排检修，另外部分样本企业库存压力加大，适度降幅，拖拽样本开工率走低。周内半钢胎内外销出货表现乏力，库存消化缓慢。

中国全钢胎开工率为62.57%，环比-3.03%，同比-1.42%。周内山东地区部分企业响应当地防控要求存停减产现象，另有部分企业为控制库存增速，降负运行，以上因素拖拽周内样本企业开工下滑。

内需—10月重卡需求继续低迷，18个月连降

10月汽车产销同比增长

10月，我国汽车产销分别达到259.9万辆和250.5万辆，环比下降2.7%和4%，同比增长11.1%和6.9%。1-10月，汽车产销分别达到2224.2万辆和2197.5万辆，同比增长7.9%和4.6%，增速较1-9月分别扩大0.5和0.3个百分点。

汽车库存小幅上涨

今年年初以来汽车库存整体处于较低水平，后市小幅上涨;

9月经销商库存预警指数为65.3，库存系数1.76，环比上涨。库存预警指数位于荣枯线之上(根据国际同行业通行的惯例，库存系数在0.8——1.2之间，反映库存处在合理范围;库存系数>1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注;库存系数>2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大)

海外旺产季，进口胶流入增多库存增加

社库小幅增长

截至2022年11月27日，中国天然橡胶社会库存100.01万吨，较上期增加1.53万吨，增幅1.55%。同比下降2.19万吨，降幅2.14%。

供需总结

内需延续疲弱，轮胎厂出货困难，库存压力较大，需求端整体偏利空

海外供应增量，国内流入增多，云南产区面临停割，指标胶陆续流入，供应影响中性偏空;

原料价格坚挺，成本端偏强支撑，中性偏多;

库存小幅增加，未来继续缓慢累库预期，老仓单注销流入现货市场，新仓单预计19.5万吨，同比偏低，库存中性偏弱。

【基差价差】

深色胶基差延续弱势，本周全乳基差走弱

深弱浅强格局，多RU空NR配置

RU和NR的价差后续有再度走扩可能。去年深色胶强于浅色胶支撑两者价差收窄的逻辑将不再存在，20号胶对应海外需求，随着海外加息，深色胶持续走弱，今年交割品产量偏少表现相对偏强，RU-NR价差预计未来继续有走强预期。

基差价差总结

混合胶基差继续走弱，全乳胶基差本周同样走弱;

浅强深弱格局延续，跨品种做多RU-NR价差。

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