市场情绪反应激烈 油脂整体表现相对抗跌

研报正文

核心观点

今日国内豆类油脂期价陷入调整，受到外盘美豆油期价跌停的影响，国内油脂期价跌幅居前，棕榈油盘中跌幅超过3%，豆油跌幅超过2%，盘中分贝减仓2万手和3万手，豆油和棕榈油期价纷纷下探10日和20日均线支撑。两粕盘中表现偏强，菜粕期价小幅红盘报收，豆粕窄幅盘整，盘中减仓近5万手，依托5日均线保持强势。

目前市场关注的焦点集中在油脂市场，美国环保署（EPA）周四公布的生物燃料掺混要求低于预期，此外还将电动汽车的电力纳入生物燃料项目，豆油制生物燃料的需求将会低于市场预期，受此影响美豆油期价大面积跌停。反映出市场资金的博弈剧烈。但整体来看，美豆油制生物柴油的需求仍将长期保持增长，只是增幅不及市场预期，这从长期的角度来看，仍是美豆油价格的重要支撑力量。短期市场情绪反应激烈，国内油脂期价跟盘调整，但整体表现相对抗跌，后期关注国内油脂库存的变化，在市场情绪集中宣泄过后，继续下跌的脚步将有所放缓。

豆类市场，美豆油对美豆期价的影响主要体现在美国国内大豆的压榨消费预期之上，令美豆期价被动跟随出现调整。国内市场或将表现相对抗跌，主要是因为国内的供需矛盾尚未完全缓解。国内豆粕基差区域性差异明显，短期强现实的供需偏紧继续支撑豆粕价格。在需求保持旺盛的背景下，油厂豆粕低库存难以快速修复，基差回归需求对近月2301合约构成较强支撑。在内外双重驱动下，豆粕期价仍将保持强势，多头思路维持。

1.产业动态

1、咨询公司Datagro周四发布了对2022/23年度巴西作物的第二次调查，预计巴西大豆产量达到创纪录的1.5332亿吨。如果预测得到证实，将比上年受到干旱影响的产量1.269亿吨提高20.8%。不过该公司也指出，由于拉尼娜天气，中南地区的天气令人担忧。目前巴西大豆播种已完成八成左右。该公司预计2022/23年度巴西大豆种植面积将达到4379万公顷，比7月份发布的播种意向预测值高出76.2万公顷，比上年提高198万公顷。该公司研究主管弗莱维奥·小弗兰卡表示，这意味着大豆面积连续16年增加。全国面积都在增长，但是北部、东北部和中西部各州的增长更多。

2、美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比提高10.9%，前一周增长9.8%。截止到2022年11月24日，2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1330万吨，去年同期为1412万吨。当周美国对中国装运151万吨大豆，前一周对中国装运190万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为930万吨，高于去年同期的627万吨。

2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2260万吨，同比提高10.9%，前一周是同比提高11.2%，两周前同比提高11.2%。本年度迄今美国大豆出口销售总量为3730万吨，比上年同期的3717万吨提高0.4%，上周是同比提高1.4%，两周前是同比提高4.2%。

3、美国农业部周四发布的月度油籽压榨数据显示，10月份美国大豆压榨量为590万短吨（1.97亿蒲），比9月份的1.676亿蒲提高2900万蒲或17.3%，和去年同期的1.969亿蒲基本持平。报告出台前，分析师们平均预计10月美国大豆压榨量为587.7万短吨（1.959亿蒲），环比提高16.9%。预测区间从1.940亿蒲到1.971亿蒲，中值为1.962亿蒲。

美国农业部数据显示，10月底美国豆油库存为20.94亿磅，比9月底的23个月低点19.99亿磅提高了5.2%，比去年10月底的23.86亿磅降低12.3%。作为对比，报告出台前分析师们预计10月底美国国豆油库存为21.07亿磅，环比提高5.4%，同比降低11.7%。预测区间从20.60亿到21.93亿磅不等，中值为21.00亿磅。

4、周四美豆油期货暴跌，其中基准2023年1月豆油期货封在跌停板位置，跌幅达到4.5美分/磅或6.3%，部分原因在于美国环保署（EPA）周四公布的生物燃料掺混要求低于预期，此外还将电动汽车的电力纳入生物燃料项目，意味着基于豆油的生物燃料的需求将会低于市场预期。

根据美国农业部的最新预测，2022/23年度美国国内豆油消费量预计为256.5亿磅，其中用于生产生物燃料的用量为118亿磅，占比46%。美国能源信息署预测到2024年时美国可再生柴油产能将从2020年的不到10亿加仑增长到超过50亿加仑。豆油将成为最主要的原料。分析师们认为这意味着未来美国豆油用量日益国内化，出口供应将受到极大挤压。因此美国环保署周四正式宣布电动汽车RIN，等于抢走了可再生柴油的潜在市场份额，从而改变了豆油上涨的需求逻辑。

2.现货价格表

3.相关图表