配额外进口利润倒挂 白糖继续向下空间不大

研报正文

【策略摘要】

从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。

国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。

往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

【核心观点】

【市场分析】

昨日郑糖主力合约SR2303收盘上涨22元/吨，报5542元/吨。广西新糖报价持平，报5550元/吨，期现基差8元/吨。白糖注册仓单数量1132张，较上个交易日持平;有效预报数量1082张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨0.36%，报19.56美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6513元/吨，泰国进口折算成本为6858元/吨。

原糖期货周一收盘微涨，短线跟原油价格冲高回落。有传闻称，印度可能在目前的配额下，仅剩下100万吨糖可以出口，一定程度提振原糖价格。

从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。

国内方面，昨日郑糖小幅上涨，广西近7成糖厂已经开榨生产。另外人民币汇率回落重新回到7以下，虽然原糖价格上涨，但进口成本下滑。

从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

【策略】

中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移。

【关注】

原油走势、印度出口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情。

【市场消息】

1、截至11月30日本榨季广西预计开榨糖厂74家，持平上榨季;截至11月30日，已有31家糖厂开榨，同比减少4家;累计入榨甘蔗114.52万吨，同比减少4.30万吨;产混合糖10.08万吨，同比增加0.59万吨;混合产糖率8.80%，同比增加0.81个百分点;累计销糖6.73万吨，同比增加2.51万吨;产销率66.77%，同比提高22.3个百分点。

2、截至11月30日云南共5家糖厂开榨(去年同期开榨4家)，累计入榨甘蔗18.32万吨(去年入榨甘蔗21.27万吨)，累计产糖1.95万吨(去年产糖2.08万吨)，产糖率10.63%(去年产糖率9.79%)。截至2022年11月30日止，云南省累计销售新糖0.34万吨。

3、据泰国媒体12月2日报道，泰国甘蔗和食糖委员会于11月30日召开的会议中决定，泰国2022/23榨季于12月1日正式开启。预计2022/23榨季泰国共57家糖厂开榨，但部分糖厂开榨时间因降雨推迟。

4、泛糖科技12月5日讯，据不完全统计，12月3日-5日广西新增12家糖厂开榨，累计开榨糖厂达51家，日榨蔗总能力为41.2万吨，当前广西新糖售价在5550——5770元/吨。