内外双重驱动下 豆粕期价表现相对抗跌

研报正文

核心观点

今日国内豆类油脂期价走势出现明显分化，两粕明显偏强，豆粕近月01合约震荡偏强，资金小幅撤离近月合约，持仓维持在100万手左右，油脂窄幅波动，豆油、棕榈油下跌至20日均线支撑，菜籽油期价跌破60日均线，油脂动荡明显加剧，资金继续移仓远月5月合约。

随着进口大豆到港量的增长，国内油厂压榨利润和盘面压榨利润持续向好，国内油厂开工率快速攀升，实际港口大豆库存不升反降。后期重点关注油厂开工率的变化情况和下游市场春节前的备货节奏对豆油库存的影响。此外，在油厂挺粕抛油的策略影响下，豆油价格仍面临一定压力。同时豆棕价差的回归也将给豆油市场带来一定压力。短期豆油期价或将进入动荡期，在国内豆油库存尚未改善，市场需求进入节前备货的背景下，国内豆油市场跟盘调整空间受限，同时受到国际油脂市场的关联影响将有所减弱，在调整的过程中表现出明显抗跌性。

豆类市场，关注的重点转向本周美国农业部报告的影响之上，报告之前市场预期美豆年末库存上调，同时拉尼娜影响下的南美大豆产量调整也将在美国农业部报告中体现，对美豆期价带来一定压力。但目前美国国内大豆压榨消费保持旺盛，出口受到阿根廷大豆美元政策的影响。短期美豆期价震荡偏强，调整空间受限。

国内市场明显强于外盘，主要是因为国内的供需矛盾尚未完全缓解。国内豆粕高基差近期回归加速，现货一口价压力明显增加。饲料厂商既要面临近月的快速下跌压力，又要面临远月的基差走强。短期来看，随着交割月的逐渐临近，基差仍在回归路上，等到市场资金逐渐移仓换月，展期压力有所减轻，远月2305合约可能会继承近月2301合约的逻辑再度走强。在内外双重驱动下，豆粕期价表现相对抗跌，多头思路维持。

1.产业动态

1、咨询机构Safras&Mercado公司的调查显示，截至上周五（12月2日），巴西2023/23年度大豆播种面积达到预期总面积的91.9%，高于一周前的87.3%，低于去年同期的94.5%，和五年均值91.9%保持一致。马托格罗索州播种工作已经结束，高于五年均值99.6%；南马托格罗索的播种工作也已经结束，五年均值99.8%。帕拉纳完成99%，而五年均值为99.6%；南里奥格兰德播种进度为74%（五年均值78%）；戈亚斯97%（97.4%），圣保罗90%（97.4%），米纳斯戈雅斯97%（98%）。

该公司预计2022/23年度巴西大豆产量达到创纪录的1.5453亿吨，比上年产量1.2744亿吨增加21.3%，高于7月15日预测的1.515亿吨。Safras称，本年度巴西大豆面积达到4374万公顷，较2021/22年度的4216万公顷增加3.7%。平均单产将从每公顷3038公斤（50.6袋）上升到3551公斤（59.1袋）。

2、欧盟周二批准一项新法律，防止公司向欧盟销售咖啡、牛肉、大豆和其他与世界森林砍伐有关的商品，这将影响到巴西和印尼。该法律将要求公司出示尽职调查声明，以表明他们的供应链在向欧盟销售商品之前不会导致森林遭到破坏，否则可能面临巨额罚款。欧洲议会首席谈判代表克里斯托夫•汉森表示，他希望这项创新法规能够推动全球森林保护，并在COP15上激励其他国家。森林砍伐是导致气候变化的温室气体排放的主要来源，本周将在联合国COP15会议上成为焦点，各国将在会上寻求一项保护自然的全球协议。

欧盟国家和欧洲议会的谈判代表在周二早些时候就该法律达成协议，将适用于大豆、牛肉、棕榈油、木材、可可和咖啡，以及一些衍生产品，包括皮革、巧克力和家具。应欧盟立法者的要求，橡胶、木炭和一些棕榈油衍生物也被包括在内。向欧洲出口的公司需要显示商品的生产时间和地点，以及“可验证”信息来表明这些商品不是在2020年后被砍伐的土地上种植的。如果不遵守规定可能会面临高达营业额4%的罚款。

3、世界气象公司表示，拉尼娜现象已经持续29个月，其强度趋于减弱。到2023年1月和2月份时拉尼娜现象对世界的影响将会显著减弱。该公司预计拉尼娜现象在2023年第一季度减弱的几率很高，到2月份对全球天气的大部分影响将会消失，前提是预测模型正确。拉尼娜现象减弱应该有助于减少巴西中西部、中南部和东北部的降雨强度，而那时大豆收割工作将会开始，预计将会有足够降雨来支持二季玉米种植。

在阿根廷，1月和2月期间降雨可能改善。阿根廷早播谷物产量仍将下降，但是如果拉尼娜现象迅速减弱，1月初或本月下旬将会出现降雨，晚季作物（特别是大豆）产量前景可能会有所改善。

就美国而言，明年一季度，特别是2月和3月期间，美国中部和南部平原、玉米种植带西部、三角洲、东北地区、大西洋沿岸中部以及北部地区将出现降水。春季期间中西部、三角洲和邻近地区的降水将低于平常，中部平原的降水将提前到来，为那些长势不佳的小麦带来恢复机会。

2.现货价格表

3.相关图表