铜：市场重新评估美联储未来加息路径 国内复苏预期仍待兑现 区间震荡

研报正文

【现货】12月8日SMM1#电解铜均价66250元/吨，环比-10元/吨;基差70元/吨，环比-150元/吨。广东1#电解铜均价66405元/吨，环比+90元/吨;基差210元/吨，环比-45元/吨。

【供应】海外冶炼端干扰不断，据SMM，11月国内电解铜产量为89.96万吨，略低于月初排产。进口利润恶化，现货资源偏紧。

【需求】据SMM，12月2日，国内主要精铜杆企业周度开工率为63.29%，较上周减少4.69个百分点。据产业在线最新发布，2022年12月家用空调排产约为1170.2万台，较去年同期生产实绩下降6.6%。

【库存】全球显性库存低位去化。12月2日SMM境内电解铜社会库存11.27万吨，较上周减少0.07万吨。SHFE电解铜库存6.52万吨，周环比减少0.50万吨。保税区库存2.84万吨，较上周增加0.18万吨。LME库存8.75万吨，较上周减少0.33万吨。

【逻辑】宏观方面，美国PPI等经济数据将陆续公布，市场正在重新评估未来加息路径，预期不稳。国内市场对12月中央经济工作会议有所期待，利好政策频出。从全球经验看，疫情放开之后或将面临短期需求下滑，需要警惕后期交易逻辑存在转变的可能性。

基本面来看，11月国内电解铜产量为89.96万吨，较预期的90.33万吨低0.37万吨，主因某冶炼厂因设备问题提前进入检修、整体粗铜和冷料供应紧张。SMM预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，同比上升2%。

需求端，疫情管控逐步放松，消费信心弱修复，年底部分大厂存在备货行为，12月是传统淡季，需求恢复非常有限。全球库存低位去化。预计铜价区间震荡，前期多单建议在67000附近止盈离场。

【操作建议】多单建议在67000附近止盈离场。

【短期观点】中性。

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