有色金属期货锡周报

研报正文

【主要观点】

宏观方面情绪转暖带动锡价反弹，关注下周美国CPI数据及美联储利率会议决议。基本面方面，国内冶炼厂加工费进一步下调，同时进口窗口持续关闭，供应将有所减少，但由于前期进口货较多及月产量环比增加，短期供应依旧宽松。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，现货市场成交随锡价反弹走弱，库存大幅累库。基于以上情况，我们认为短期宏观情绪回暖或带动价格上涨，而近月需求弱势难改，锡价上涨幅度有限，预计锡价18-20万区间运行。

【行情展望】

现货：随锡价走高，市场成交走弱，现货跟涨乏力，部分进口锡报价对2301合约集中于-1500元/吨上下;国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-1500——-1000元/吨区间，实际出货贴水低于-1000元/吨;交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于-300——0元/吨区间;云锡品牌早盘间主流报价升贴水集中于600元/吨上下，下游企业延续刚需采购。

供应：国内冶炼厂加工费进一步下调，企业下调12月产量预期，同时进口窗口持续关闭，供应将有所减少，但由于前期进口货较多及月产量环比增加，短期供应依旧宽松。

需求及库存：焊锡企业11月开工率81.3%，月环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假，预计12月焊锡开工率环比减少。库存方面，国内依旧维持累库趋势，但随着进口窗口关闭以及国内原料偏紧，预计累库趋势或将放缓。

观点：宏观情绪转暖带动锡价反弹，但目前近月需求依旧偏疲软，现货出货表现较差，观望为主。

【一、行情回顾】

1.1行情回顾：

宏观情绪转暖推动锡价继续上行，但基本面偏弱上方存在压力，截止12月9日，沪锡主力收198650元/吨，周环比上涨11470元/吨，周涨幅6.13%;伦锡3月收24165美元/吨，周环比上涨595美元/吨，周涨幅2.52%。

【二、精炼锡供应端】

炼厂加工费下调：

据SMM统计，8月国内锡矿共生产6722.8吨，月环比增加23.39%，共生产锡矿50175.75吨，同比减少0.56%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。

受锡价反弹，原矿价格同步上涨，截止12月9日，云南地区40%锡精矿价格179750元/吨，周环比增加10250元/吨。云南地区40%加工费下调17000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费下调至13000元/吨。

缅甸低品位锡矿停止开采，预计后期进口锡矿保持低位：

我国锡矿10月进口量11284吨，环比减少4780吨，累计进口19.58万吨，同比增长23.06%，其中缅甸地区本月进口9757吨，环比减少3163吨。由于前期锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续进口矿石供应将保持低位。

受原料偏紧影响，预计12月产量下降：

据SMM统计，11月国内精炼锡产量16200吨，同比增长21.98%，11月精锡企业开工率68.7%，环比减少2.32%，同比增长10.32%，近期据调研了解锡矿供应偏紧，预计12月产量下降。

云南地区开工率进一步降低，截止12月9日，云南、江西开工率较上周下跌0.3%至58.55%。

预计11月进口量保持高位：

10月马来西亚出口精锡1097.94吨，环比增加115.65吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据10月出口6.9千吨，同比减少11.54%，累计出口65千吨，同比增长7.83%。

10月国内精炼锡进口量3512吨，环比增加630吨，由于进口窗口至11月初依旧打开且利润高企，预计11月进口量依旧保持高位。

【三、精炼锡消费端】

预计12月焊锡开工率环比减少：

据SMM统计，焊锡企业11月开工率81.3%，月环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假，预计12月焊锡开工率环比减少。

集成电路10月产量同比减少26.7%：

【四、库存及升贴水】

市场成交萎靡，现货跟涨乏力，现货转为贴水：

伦锡3月升贴水走弱，截止12月9日，伦锡现货对3月升水38美元/吨，周环比下跌87美元/吨。

实际需求疲软，市场成交表现萎靡，随锡价走高，主流出货价格转为贴水，截止12月11日，国内现货贴水325/吨，周环比减少200元/吨。

进口窗口持续关闭，截止12月9日，精锡进口盈利-2509元/吨，环比增加2841元/吨;沪伦比值降低至8.04。

预计国内累库趋势或将放缓：

截止12月2日，LME库存3140吨，周环比增加30吨，库存拐点出现。

截止12月9日，上期所周报库存5696吨，周环比增加988吨，同比增长159.3%。随锡价盘面走高，现货跟涨乏力，抑制现货市场成交，助推市场交割意愿，库存大幅增加。

截止12月9日，精锡社会库存7305吨，周环比增加936吨，同比增长125.4%，随着进口窗口关闭及国内原料供应偏紧，预计累库趋势或将放缓。

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