12月12日豆粕周报：阿根廷干旱天气引担忧 连粕跟随美豆上涨

研报正文

主要观点：

利多：

阿根廷天气干旱，减产预期增强，提振美豆粕及美豆；美豆库存低位；后期买船仍较谨慎。

利空：

大豆到港持续增加，港口库存回升；油厂开机率回升至高位，豆粕库存增加；中国进口大豆压榨亏损有所好转；巴西大豆种植面积继续增加。

总结及操作建议：

当前阿根廷干旱天气引发市场担忧，叠加中国需求预期好转，美豆近日维持偏强走势，继续关注南美天气及中国需求。近期豆粕供应预期持续好转，开机率持续回升，到港阶段性增加，豆粕重心下移，基差回调较大，但连粕跟随美豆，走势偏强，且1月之后到港仍在低位，后期仍有上涨空间。

本周策略：

背靠5日均线偏多参与

上周策略：

震荡

一、行情回顾

美豆、连粕走势回顾：

本周美豆先扬后抑，连粕震荡行情。

美豆因豆油强势及中国需求预期改善，前期走势较强，但生柴利好不及预期，美豆再度回归周初水平。国内连粕缺乏题材，维持震荡水平。

价差回顾-到港增加，开机恢复，粕类基差大幅回落。而中期大豆采购不足，豆粕1-5表现仍然偏强。粕强油弱，油粕比震荡下行。

二、国际大豆

12月USDA供需报告：

2021/22年度美豆库存2.7亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存维持在2.2亿蒲式耳，低于市场之前预估的2.38亿蒲式耳。

新季美豆单产保持在50.2蒲式耳/英亩，产量在43.46亿蒲式耳。

12月美豆供需未做调整，美豆供应偏紧局势依旧。

当前美豆库存：

美豆旧作库消比6.14%，库存偏低。新作库消比4.98%，库存仍处于低位水平。

全球大豆库消比依旧维持再18%-19%区间，为18.67%。

CBOT价格和美豆库存线性关系：

通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。

美豆压榨数据：

美国全国油籽加工商协会（NOPA的月度压榨报告显示，2022年10月份该协会会员企业的大豆压榨量季节性增长，符合市场预期；10月份压榨了1.84464亿蒲大豆，比9月份的1.58109亿蒲高出16.7%，比去年10月份的1.83993亿蒲提高0.3%。

美国农业部发布的压榨周报显示，截至2022年12月2日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.94美元，一周前是4.57美元/蒲式耳，去年同期为3.6美元/蒲式耳。

美豆销售及出口检验数据：

美国农业部出口销售报告显示，12月1日止当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增171.62万吨，市场预估为净增60-120万吨。其中向中国大陆出口净销售83.96万吨。

美国农业部周度出口检验报告显示，截至2022年12月1日当周，美国大豆出口检验量为1,721,828吨，此前市场预估为110-240万吨，当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,227,045吨，占出口检验总量的71.26%。

当前美豆销售有所加速，整体仍处于同期平均水平。

USDA巴西、阿根廷供需平衡表：

美国农业部12月数据：

预计2022/2023年度巴西大豆产量1.52亿吨，报告前分析师预估均值为1.53亿吨；

阿根廷大豆产量4950万吨，报告前分析师预估均值为4860万吨。

南美大豆产区天气情况：

阿根廷将迎来零星阵雨，但气温非常高，后期或出现更多阵雨过程，可能导致下周气温开始下降。但周末降水将较为分散且不会太大。整体而言，在更多的降水出现之前，天气对玉米和大豆作物不利。

南美大豆生长：

截至最新数据，巴西大豆种植接近尾声，已基本赶上同期平均进度；阿根廷大豆受干旱气候影响，整体播种速度明显落后同期水平。

巴西大豆出口：

巴西政府周四公布的出口数据显示，该国11月大豆出口量为2,640,907吨，去年同期为2,587,139吨。

小结

当前全球大豆供应焦点转向南美：

阿根廷干旱天气继续发酵，巴西南部降雨同样不足，但usda12月报告尚未对阿根廷产量做出调整，关注后期天气对新作大豆的影响。

巴西种植面积、产量预期创新高。

而美国国内来看：

销售及压榨数据好转，后期中国需求仍需重点关注近期因阿根廷干旱天气影响，美豆粕持续拉涨，带动美豆走强。

继续关注南美种植情况，及美豆销售数据。

三、国内豆粕

进口成本及榨利：

截至12月9日，进口大豆盘面压榨利润较差，但较上周有所好转，其中：

美湾1月船期盘面榨利为-584元/吨；美西1月船期盘面榨利为-627元/吨；巴西2月船期盘面榨利为-297元/吨。

人民币升值带动进口成本下调，近期盘面利润有所好转。

进口成本及榨利：

进口大豆近月现货榨利受基差走弱影响，下滑明显。

进口大豆近月盘面榨利不断回升。

中国大豆进口量

海关总署发布的：中国11月大豆进口735万吨，环比增加322万吨，增幅78%；同比减少122万吨，减幅14%。2022年1至11月大豆进口8053万吨，同比减少714万吨，减幅8%。

据Mysteel农产品团队对2022年12月及2023年1月的进口大豆数量初步统计，其中12月进口大豆到港量预计为1050万吨，1月进口大豆到港量预计为740万吨。

油厂大豆库存量：

中国粮油商务网监测数据显示，截止到2022年第49周末，国内进口大豆库存总量为402.6万吨，较上周的384.8万吨增加17.8万吨，去年同期为435.4万吨，五周平均为358.7万吨。其中：沿海库存量为324.8万吨，较上周的309.1万吨增加15.7万吨，去年同期为365.5万吨，五周平均为284.2万吨。

油厂大豆压榨情况：

近期大豆到港增加，油厂开机维持高位，供应量恢复宽松格局。

油厂豆粕库存及成交情况：

中国粮油商务网监测数据显示，截止到2022年第49周末，国内豆粕库存量为24.5万吨，较上周的18.2万吨增加6.3万吨，环比增加34.62%；合同量为534.2万吨，较上周的383.7万吨增加150.5万吨，环比增加39.23%。其中：沿海库存量为22.5万吨，较上周的17.6万吨增加4.9万吨，环比增加28.21%；合同量为479.5万吨，较上周的351.2万吨增加128.3万吨，环比增加36.54%。

豆粕成交均持续放量，日均成交量增加。

饲料需求情况：

中国饲料工业协会消息：据样本企业数据测算，2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%。

主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为34.3%，环比增长3.6个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比15.2%，环比下降0.2个百分点。

小结

豆粕盘面维持偏强局面，但供应预期持续好转预期下，基差近期回落明显。

压榨利润有所改善

大豆到港阶段性好转

开机率回升至高位

库存近两周持续回升。

受美豆及美豆粕走势支撑，国内连豆粕预计偏强。

四、小结及展望

总结及展望

利多：

阿根廷天气干旱，减产预期增强，提振美豆粕及美豆；

美豆库存低位；

后期买船仍较谨慎。

利空：

大豆到港持续增加，港口库存回升；

油厂开机率回升至高位，豆粕库存增加；

中国进口大豆压榨亏损有所好转；

巴西大豆种植面积继续增加。

总结及操作建议：

当前阿根廷干旱天气引发市场担忧，叠加中国需求预期好转，美豆近日维持偏强走势，继续关注南美天气及中国需求。近期豆粕供应预期持续好转，开机率持续回升，到港阶段性增加，豆粕重心下移，基差回调较大，但连粕跟随美豆，走势偏强，且1月之后到港仍在低位，后期仍有上涨空间。

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