短期供应扰动 铝价高位震荡

研报正文

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1.上海金属网：据CME“美联储观察”，美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为79.4%，加息75个基点的概率为20.6%。

2.上海金属网：美国11月未季调CPI年率7.1%，预期7.30%，前值7.70%，数据持续回落且为2021年12月以来最小增幅。美国11月未季调核心CPI年率6%，预期6.10%，前值6.30%，为2022年7月以来新低。

3.上海金属网：受低温气候影响，贵州省内电解铝企业12月13日开始限电，或影响超20%产能，11月末统计贵州省内5家电解铝企业建成产能163万吨，运行135万吨，本次限电或导致超27万吨电解铝产能停产。

【铝】

核心逻辑：

短期供应扰动，成本支撑，铝价高位震荡，但持续性动能仍然不足，欧洲经济不确定性较大，海外加息压力仍存，需持续关注海外宏观环境的变化。

盘面情况：

昨日铝价略有反弹。昨日美国公布11月份CPI数据，录得11月未季调年率7.1%，数据持续回落，为2022年7月以来新低。有关人士表示CPI数据超预期回落引发美联储决策团更加纠结，美联储内部的“鹰鸽大战”将因此变得更加激烈。但议息会议在即，美联储12月加息50bp的节奏基本已定，CPI数据的超预期回落可能影响美联储对于2023年加息路径的设定。进入冬季后，贵州省内电解铝企业12月13日开始限电，或影响超20%产能，11月末统计贵州省内5家电解铝企业建成产能163万吨，运行135万吨，本次限电或导致超27万吨电解铝产能停产。从影响产能来看，影响不会太大，但由此可引发市场对于今冬电力短缺的担忧，是否会进一步传导至其他产铝大省，需要关注。

供需端：

供应受限，电力不足，贵州减产。上期所库存持续去库，目前处于五年同期低位，社会库存缓慢去库，供需结构短期仍在韧性，1-11月铝材出口消费同比增长21.3%。但季节性淡季，受疫情、临近春节等影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，开工率存在下降预期，消费难有亮点，预计库存进一步去库的空间有限。国内氧化铝价格向上抬升；随着进入严冬，欧洲地区天然气价格快速上涨，短期海外成本尚有支撑，随着欧盟六国制定为天然气上限设定不可逾越的底线，成本支撑将得以持续。

策略建议：

高位短空，空单继续持有

关注点：

欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电

【铜】

核心逻辑：

供需双弱；海外宏观情绪谨慎，铜价或震荡回落。

盘面情况：

昨日铜价高位震荡，受市场情绪扰动明显。昨日美国公布11月份CPI数据，录得11月末未季调年率7.1%，数据持续回落，为2022年7月以来新低。有关人士表示CPI数据超预期回落引发美联储决策团更加纠结，美联储内部的“鹰鸽大战”将因此变得更加激烈。但议息会议在即，美联储12月加息50bp的节奏基本已定，CPI数据的超预期回落可能影响美联储对于2023年加息路径的设定。秘鲁社区已经封锁了LasBambas铜矿主要的采矿公路，矿端的扰动再起。

供应端：

短期供应偏紧的矛盾未变，警惕节前赶产。洋山铜溢价已回落至55.5元/吨，进口端持续缩减；加工费持续高位盘整，在矿端产出不及预期的情况下，冶炼产能相对更紧。但临近春节，部分冶炼厂可能进入年前赶产阶段，冶炼产能可能有所回补。

需求端：

仍处于季节性淡季，消费偏清淡。从线缆的月度开工来看，11月份开工率处于8年同期最低位置；精废价差高位盘整，废铜消费仍然偏强，精铜需求偏弱。

库存端：

上期所库存累库，LME库存去库走缓。

策略建议：

空单持有

关注点：

消费、疫情、全球经济、12月议息会议