弱现实宏观强预期状态下 铝价短期将维持震荡格局

研报正文

后市展望及策略建议：

沪铜：昨日夜盘沪铜震荡走高。

宏观层面，日本央行修改收益率曲线控制政策，允许 10 年期国债收益率浮动区间扩大25个基点，日元兑美元大幅上涨，美元指数下跌。

国内方面，中国11月经济数据表现弱于预期。基本面，进口铜精矿供给宽松，TC回落但仍偏高，精铜冶炼产能增加，产量同比延续增长，供给逐渐改善。需求方面，铜市消费逐步进入淡季，冷冬的到来也导致开工受到影响，而且因今年春节较早，传统电网已经多数于11 月交付完成，新增订单比较低迷。库存方面，截至12 月26 日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加 0.35 万吨至7.97 万吨，总库存较去年同期的 8.60 万吨低 0.63 万吨，已经连续2 周低于去年同期。

综合来看，短期宏观数据多事偏空，基本面供应预计逐步有增量兑现，需求逐步步入淡季，现货支撑或持续走弱。短期铜价将偏弱震荡行情。

沪铝：昨日夜盘沪铝偏强震荡。

中国11 月经济数据表现弱于预期。基本面，据 ALD 统计，截止12 月中国内电解铝全行业运行产能降至 4052.8 万吨，较月初下降15 万吨左右，主要因为贵州省限电减产。在年内仅剩的一周时间内，预计国内电解铝运行产能仍有少量回升的趋势。需求端，根据海关总署数据，2022年11月未锻轧铝及铝材出口量约为 45.56 万吨，环比减少4.94%，同比减少 10.55%。库存方面，2022 年 12 月26 日，SMM统计国内电解铝社会库存 48.4 万吨，较上周四库存增加0.9 万吨，较11 月底库存下降 3.2 万吨，较去年同期库存下降35.6 万吨。

综合来看，近期国内不断有刺激政策的释出，铝市呈现基本面弱现实，宏观强预期的状态，供需双弱之下，预计铝价短期将维持震荡格局。

沪锌：昨日夜盘沪锌大幅走高。

欧洲进口LNG接近纪录高位，气温回升，1 月暖冬几率增加，欧洲天然气继续盘中大跌，跌穿 100 欧元，盘中跌 9%创半年新低。基本面，国内原料充沛及利润高企下，为 12 月及明年 1 月炼厂提产创造较好的条件，供应增加预期延续。需求端，上周 Mysteel 样本镀锌厂产量高位持稳，锌锭社库低位持稳。库存方面，截至 12 月26 日，SMM七地锌锭库存总量为 5.01 万吨，较 12 月 19 日减少0.59 万吨，较12月23日增加 0.57 万吨。

综合来看，短期供应预期增量仍然未有效兑现为库存，现货延续偏紧格局。不过中长期来看锌锭供需将逐渐走向宽松，锌价格中枢偏向于下移。

宏观资讯

1.据日本共同社，日本财务省将于 1 月发行的10 年期日本国债票面利率从目前的 0.2%上调至 0.4-0.5%。周一，日本央行行长黑田东彦在一次活动上发表讲话称，调整收益率曲线控制计划绝对不意味着退出超级宽松政策的第一步，而是使宽松政策可持续并顺利平稳运行的一种方式。

2.万事达周一发布的一份报告显示，在 11 月 1 日至12 月24 日期间，美国零售额增长 7.6%。然而，今年的假日零售额增幅低于去年8.5%的增幅，原因是数十年来的高通胀、不断上升的利率和经济衰退的威胁让消费者变得谨慎。

3.欧洲央行管理委员会较为鹰派的利率制定者之一Klaas Knot 表示，从现在到 2023 年 7 月，欧洲央行将举行 5 次政策会议，并在未来几个月通过加息 50 个基点来实现“相当不错的紧缩步伐”，直到借贷成本最终在夏季达到峰值。

4.国家卫健委：将新冠肺炎更名为新型冠状病毒感染，1 月8 日起实施“乙类乙管”。另外，优化中外人员往来管理，有序恢复中国公民出境旅游。消息发布后，全平台国际机票瞬时搜索量增长 850%；签证搜索量瞬时增长10 倍。

行业要闻

1.俄罗斯副总理诺瓦克表示，由于天然气短缺，欧洲天然气价格将持续居高不下，不可能回到 2021 年初每千立方米 200 至250 美元的水平。预计在新的供应链稳定后，俄罗斯石油的折扣将在四个月内减少。

2.12 月 23 日周五的最新消息称，印尼政府正敦促采矿商加快铝土矿冶炼厂的建设，希望该国现有的四家铝土矿冶炼厂提高产能，以吸收更多国内矿石。媒体称，该国到 2023 年或拥有 12 家铝土矿冶炼厂，每年或需要4000万吨矿石。当前印尼生产约 2500 万吨铝土矿，其中90%用于出口。同时，印尼也正要求铜矿商在“铜精矿出口禁令”生效前加快建设冶炼厂。11月末的消息称，印尼考虑从 2023 年起实施铜精矿出口禁令，铜等未加工矿物原石也在明年的潜在出口禁令中。 

3.世界上最大的铜生产商智利 Codelco 周五表示，该公司将推出一项紧缩计划，旨在提高其短期和中期收益，并在 2027 年前优化生产和投资。这家国有矿商在 10 月削减了 2022 年及 2023 年的产量目标，原因是价格下降和矿石品位下降，并表示其较低的产量水平将持续几年。该公司预计2022年铜产量为 143.5-146.5 万吨，低于此前预测的 149-151 万吨。

4.加拿大矿业公司 First Quantum Minerals 首席执行长周一会见了巴拿马工商部长，讨论了该公司在巴拿马铜业务存在的分歧。政府和该矿业公司一直在讨论一项协议，该协议将使巴拿马的年度税收增加至少3.75 亿美元。在双方错过了达成协议的最后期限后，巴拿马政府下令该公司停止在Cobre矿的运营。

铜市数据更新

1.1 国内外市场变化情况

1.2 市场走势

1.3 全球铜库存情况

铝市数据更新

2.1 国内外市场变化情况

2.2 市场走势

2.3 全球铝库存情况

锌市数据更新

3.1 国内外市场变化情况

3.2 现货市场走势

3.3 全球锌库存情况