锌：疫情管控放松 需求偏弱 25000以下偏弱震荡

研报正文

【主要观点】

四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，锌价偏弱震荡，短期关注23200支撑。

【宏观及终端需求】

海外宏观

国内宏观

国内宏观

11月汽车产销环比下滑

房地产拖累消费关注边际变化

小结

美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。

11月美国通胀形势继续好转但仍处于高位，CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比上涨6.0%，低于市场预期。美联储加息预期放缓，但当前或价格已有反应。

欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。

国内汽车产销旺季不旺，地产偏弱，11月制造业环比下滑至荣枯线以下。

【产业供需基本面】

进口矿大幅补充，原料供应充裕

11月进口锌精矿44.92万吨，同比+21.9%

全球精炼锌10月供应短缺

原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升

11月中国精炼锌净进口0.97万吨

库存小幅下滑

现货价格

下游库存低位

下游开工率

小结

四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显， 1月锌精矿加工费5000元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，锌价偏弱震荡，短期关注23200支撑。

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