国内油脂或继续反弹 豆粕上涨力度或减弱

研报正文

【油脂】

印尼棕榈油库存下降，印尼棕油制生物柴油需求增长的预期削弱印尼棕榈油的出口规模，印尼开始调整 DMO 比例以限制出口，马棕出口或将从中受益。目前中国和印度棕油库存压力正在释放，同时考虑到进口利润变化，两国进口步伐或放缓。棕油进入季节性减产周期，拉尼娜导致雨季降雨可能扰乱棕油供应，不过拉尼娜有望在1 季度逐渐减弱。

国内大豆到港量放缓，油厂开机率高位但或下滑，豆油供库存回升，但库存无压力，棕油库存已攀升至五年高位但攀升速度已放缓。

需求上，我国进一步放开疫情，市场憧憬需求将进一步改善，同时随后便是春节，虽然油脂消费可能是旺季不旺，但预期将环比当前有所改善。

国际原油反弹提振油脂，国内油脂或继续反弹，关注南美天气及产地棕油产销等不确定性风险。

【豆粕】

USDA12 月供需报告未调整南美大豆产量，美豆年末库存低于市场预期，全球大豆产量和年末库存小幅上调，但美豆出口强劲以及阿根廷天气忧虑支撑美豆。巴西大豆生长条件大体有利，南部地区干旱引人担忧，阿根廷大豆播种低于去年同期，大豆产区雨量无法改变整体干旱现状，大豆产量前景依然受到威胁。国内油厂周度大豆压榨量或开始下滑，豆粕库存虽然出现累积，但压力并不明显，仍远低于往年同期水平。

需求上节前备货仍在，但生猪肉禽等养殖已经进入出栏周期，饲料消费或逐步变弱，预计粕类震荡偏多，但上涨力度或减弱，关注南美大豆天气不确定风险因素。

【豆二】

全球大豆库存预估上调，巴西天气有利于大豆生长，但阿根廷受天气干旱影响播种偏慢，种植面积遭下调，美豆出口强劲。目前进口大豆到港量预计呈现阶段性下降的趋势，油厂开工率春节前也将面临阶段性回落，港口大豆库存或将迎来小幅修复。

近期随着油厂压榨亏损情况明显改善，未来油厂买船节奏仍将是市场关注的焦点，预计豆二震荡偏多，关注南美大豆产区天气及进口大豆到港情况。