上行驱动力有所减弱 油脂期价进入动荡期

研报正文

核心观点：

今日豆类油脂市场延续昨日的调整，其中两粕盘中跌幅在1.5%左右，豆粕盘中资金延续减仓 3.3 万手。形态上来看，豆粕期价跌破10日均线，下探20 日均线支撑，菜粕跌破 5 日均线，下探10 日均线支撑。油脂市场中豆油和棕榈油纷纷出现调整，棕榈油调整近 1.5%。短期豆类油脂强势调整思路对待，继豆类市场之后，油脂进入动荡期。

随着市场对拉尼娜减弱的预期带来天气炒作降温，同时需求忧虑也增加了美豆期价的动荡。国内油厂豆粕库存回升，在终端春节前备货结束，继续补库谨慎的背景下，油厂开工率开始出现下降，豆粕库存继续修复。下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在，构成春节后豆粕价格的重要支撑。短期内库存累积的情况需要予以关注，这也意味着豆粕低库存对价格上行的驱动力较此前有所减弱，高基差仍是期价的重要支撑，市场对高基差接受意愿下降，成交有所转淡，目前豆粕期价强势仍在，短期强势调整对待，多单继续持有，关注库存变化风险。

棕榈油市场，东南亚棕榈油减产预期下，出口降幅收窄，马棕库存拐点已经出现。此外，印尼棕榈油库存同样下降，印尼棕榈油制生物柴油需求增长的预期削弱印尼棕榈油的出口规模，印尼开始调整DMO比例以限制出口。马棕出口或将从中受益。国内棕榈油正处于供需最弱的时刻，市场开始交易边际改善的逻辑。令近期国内外棕榈油市场交易逻辑不尽相同，表现为行情的节奏上有所差异。国内棕榈油期价在库存增速放缓和疫情过后需求修复预期的双重推动下表现偏强，在国内基本面尚未改善前反弹的可持续性可能较差。

1. 产业动态

1）巴西政府本周公布的数据显示，2022 年巴西大豆出口收入比上年增长20.8%，因为 2021/22 年度巴西大豆歉收提振价格上涨。巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，尽管大豆出口数量低于 2021 年的历史最高纪录，但是2022年的大豆出口收入高达 466.9 亿美元，高于上年的 386 亿美元。2022 年巴西玉米出口量超过 4000 万吨，创下历史新高；玉米出口创汇 123 亿美元，几乎是2021年的三倍，当时出口受到作物因干旱减产的影响。

2）美国农业部周二公布的数据显示，美国 11 月大豆压榨量为568 万短吨，或1.89亿蒲式耳，低于 10 月的 590 万短吨（1.97 亿蒲式耳）。截至11 月30 日，美国豆油库存为 21.08 亿磅，略高于 10 月底的 20.94 亿磅，但低于上年同期的24.06 亿磅。报告整体中性偏空。

3）棕榈油市场，南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2022年12月 1-31 日马来西亚棕榈油产量环比减少 1.68%。其中鲜果串单产环比减少1.69%，出油率（OER）提高 0.01%。拉尼娜现象导致雨季暴雨和洪水风险高企，阻碍印尼和马来西亚的鲜果串收获，影响到棕榈油生产。2022 年12 月1-25 日马来西亚棕榈油产量环比减少 4.31%。其中鲜果串单产环比减少4.42%，出油率（OER）提高0.02%。

2. 现货价格表

3. 相关图表