沪铝价格陷入震荡整理 沪镍继续承压下行

研报正文

【铜】

今日沪铜价格震荡走势。近期宏观利空因素比较集中，铜价呈现下行趋势，铜价下跌 至 64000 附近以后，下游拿货情绪好转，近两日下游消费回暖，还有不少下游在 63500-64000 附近挂单，以求低价成交。

供应端表现不佳，1 月份仍然有一些冶炼厂停 产、检修，还有些冶炼厂反应因为环保以及疫情等原因生产不正常。所以铜价跌了 2000 个点以后，沪铜打成了 back 结构，升贴水也开始企稳。

价格端来看，近几日宏观利空氛围比较浓郁，但是铜价跌到 64000 以下后，下游买盘比较多，现货支撑强，短 期内铜价可能会企稳反弹。

【铝】

昨夜沪铝低开后陷入震荡整理，日盘开盘后波动幅度明显增大，日内呈现 V 型反转， 午后在贵州减产的消息刺激下略有反弹，并非现货市场好转带来的反弹，沪铝 2302合约跌100元至 17905 元/吨；

宏观方面，美国 12 月制造业 PMI 两大指数均创出 20 年 5 月以来的新低，处于衰退的荣枯分界线以下；美联储会议纪要显示，鹰派声音明显， 参会代表没有人认为 23 年开始降息是合适的，利息会维持高位；

产业方面，今日社库 继续增加 2.1 万吨，维持累库趋势；

供应方面，贵州开始第三轮减产，进一步压减 50 万负荷约 35 万吨，本次减产完成后，贵州电解铝开工率降至不足 3 成；

交易策略方面，价格下跌后下游并未有明显的补库行为，现货升水维持弱势，市场情绪不佳，元 旦后下游放假企业增多，消费季节性走弱，今年铸锭比例格外多，季节性增库周期超预期，且累库高点市场预期不断上调，从此前的 105-110 万吨，近期上调至 120 万吨以上，情绪不佳，此外成本出现塌陷，东部地区成本跌破万七关口，现金成本跌 破万六，超预期累库和消费疲软盘面仍然有下跌空间，短期看不到利多因素，建议空单继续持有或者略减仓，未入场的可以等反弹后逢高再度入场，但是连续下跌后需要注意操作节奏和谨防超跌反弹包括现货投机补库带来的脉冲式氛围好转、炒作贵州减 产带来的反弹风险等。

【锌】

近日沪锌呈现震荡整理的走势，价格重心略有反弹，2302 合约跌 170 元至 23170 元/ 吨，夜盘受原油价格大幅下挫的影响低开，但是日盘在库存绝对值尚低一级部分现货 投机补库的带动下略有反弹；

宏观方面，美国 12 月制造业 PMI 两大指数均创出 20 年 5 月以来的新低，处于衰退的荣枯分界线以下；美联储 12 月会议纪要显示，几乎没有 成员认为 23 年降息是合适的，偏鹰派，高利息将会维持；

基本面方面，市场预期精炼 锌产量会大幅提升，尤其是国内的产量，不管是从客观因素例如进口矿数量持续大 涨，进口利润维持，冶炼厂原料库存恢复至高位，还是从客观因素例如冶炼厂利润恢 复至高位，TC 还在上行等因素，社会库存方面，钢联周四统计的库存数据显示环比周 一增加了 0.44 万吨至 5.24 万吨；

海外方面，俄乌局势有反复，能源价格仍然有不确定 性；

现货成交方面，年底大部分地区陷入冷清，偶尔个别地区有所补库，今日上海地区 成交尚可；

交易策略方面，市场情绪逐渐转冷，消费淡季叠加产量提升，短期预计沪锌价格受现实影响继续承压，空头操作为主。

【铅】

今日沪铅震荡下行，一旦外盘企稳回落，国内价格就撑不住，最近沪铅的走势多数是 高开后低走收阴线，沪铅 2302 合约跌 150 元至 15675 元/吨；

现货成交方面，原生铅 持货商及冶炼厂节前为求出货，散单报价贴水扩大，但下游对后市普遍有看跌情绪， 早间入市接货情绪差；再生铅市场价格跟跌 25-75 元/吨，下游入市询价积极性未有改 善，再生交投清淡氛围难有起色，午间成交平平，铅锭库存相对低水位给予铅价支 撑，且下游节前补库基本完成，炼企多存在累库现象；废旧电瓶节前两周部分企业选 择高价订货，废电瓶回收商方面年前多选择现金出货为主，预计废电瓶价格走势偏稳；

交易策略方面，国内消费明显走弱，部分冶炼厂计划交仓套利，操作上以逢高沽空为主，节奏上以日内短线为主。

【镍&不锈钢】

沪镍用两个交易日从高点 234870 下跌 14600 左右，NI2302 收于 220290 元/吨。

镍价大 跌的原因来自于青山和格林美合作的电积镍项目顺利产出的消息，重燃了市场对镍供应过剩的预期。去年开始市场就在期待镍的过剩在盘面上体现，结果却等来了 LME 库 存持续降至 5 万吨。下半年盘面一路上行，几乎回到了 4 月正常交易后的高点，一二 级镍市场也割裂到极致。11 月以来硫酸镍价格大跌，折镍价只有 17 万左右，NPI 折镍 价只有 14 万左右。

目前国内生产电解镍不缺原料，印尼 NPI 转产高冰镍可以提供大量 中间品，然而加工产能不足，短期电解镍无法释放产量，新建电解镍项目年内有望投 产，对远期镍价较为利空。

本周纯镍下游备货接近尾声，下周不少企业陆续进入放假 状态，镍价创出新高后遇阻回落，资金也大幅减仓离场，节前可能继续承压下行重返 12 月 19 日低点（21 万）附近寻找支撑，但电积镍毕竟不是电解镍，仍需警惕可交割 品不足对盘面的影响。

不锈钢跟随镍价回落，SS2302 收于 16600 元/吨。

宏观上原油大幅下跌反映海外市场需 求不足，经济指标也表现疲弱。

需求端，节前备货接近尾声，供应压力愈发明显，贸 易商多数处理年前交单和回款票据，成交越来越冷清，真实需求要等节后特别是两会 之后确认。而过年期间库存将持续积累，节后以消化库存为先。

有传言称江苏大型钢 厂节前可能复产，短期交易逻辑又将转向减产不及预期，价格高位承压，预计价格节前较难突破前期高点，钢厂向原料端挤压利润空间。

【锡】

最近宏观利空因素集中，有色金属共振式下行。

基本面上，沪锡价格下跌以后，下游 企业刚需采购，部分企业低位挂单，节前备货逢低采购占据主流。最近疫情的影响仍 在持续，加上今年春节比较早，所以订单较为疲弱，不光电子等传统行业消费走弱， 新能源汽车、光伏等消费也显出疲态，新能源汽车今年补贴退坡，去年底抢购潮过 后，今年一季度需求走弱，光伏组件企业不断降低自身开工率，对原料采购积极性明 显减弱，部分下游企业提早放假，最近沪锡和伦锡库存都有所回升。

综合来看，宏观 氛围利空，随着春节的临近，锡市场进入季节性垒库状态，沪锡价格以偏空思路对待。

有色产业价格及相关数据

有色行业重要数据图表汇总：