预计短期油价下跌或震荡修复 二季度油市供需格局或有好转

研报正文

【原油】

元旦后第一周国际油价表现颓势，布伦特原油和美原油周净跌超8%，为2016年以来最差开局。上周油市受到多重打击，美元汇率一度大幅走高、冬季气温回升、天然气价格暴跌、对经济衰退的持续担忧等利空因素集中释放，油价开局两日跌幅超过9%，而美国商业原油库存增幅低于预期、成品油库存下降等为油价带来些许喘息。美原油主力合约周度跌8.14%，布油主力周度跌8.51%，国内SC原油周度跌4.34%。

近期悲观需求预期再度强化，打压市场人气。美联储和其他主要央行大举收紧货币政策，进一步引发了人们对全球经济放缓的担忧。上周三在美联储公布12月政策会议纪要显示，美联储19位高级人员中没有人认为今年降息是合适的，再度释放鹰派信号，美元强劲，油价扩大了跌幅。此外，欧盟目前的高通胀以及更为确定激进加息政策令经济增长承压，叠加国际货币基金组织预计，世界三分之一的经济将进入衰退，2023年全球经济增长率为2.7%，低于2022年的3.2%，进一步为原油需求预期增加阻力。原油弱需求预期将成为新年度压制油价的主要变量。

此外，12月底冬季风暴席卷美国，美国炼厂产能利用率降至近两年最低水平，降幅为2021年2月以来最大，导致美国商业原油库存增加而汽油和馏分油库存下降。但是，美国原油净进口量骤降900万桶，部分抵消了炼油厂加工量减少1630万桶对原油库存的影响。美国能源信息署数据显示，截至2022年12月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.93026亿桶，比前一周下降105万桶;美国商业原油库存量4.20646亿桶，比前一周增长169万桶;美国汽油库存总量2.22662亿桶，比前一周下降35万桶;馏分油库存量为1.18785亿桶，比前一周下降143万桶。

上周美国成品油需求量全面下降。美国能源信息署数据显示，截至12月30日的四周，美国成品油需求总量平均每天2047.3万桶，降至2021年6月以来最低点，比去年同期低4.3%;车用汽油需求四周日均量845.2万桶，比去年同期低7.0%;馏分油需求四周日均数361.5万桶，比去年同期低12.4%;煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高5.1%。单周需求中，美国石油需求总量日均1819万桶，比前一周低463.1万桶;其中美国汽油日需求量751.4万桶，比前一周低181.3万桶;馏分油日均需求量279.9万桶，比前一周日均低108.1万桶。

综上所述，新年开局后首周弱需求预期再度笼罩市场。美联储释放鹰派预期、欧盟通胀压力延续，以及北美天气转暖后天然气需求下降等打压原油需求预期，弱需求预期将是新年度影响油价的主要变量。供给方面，欧盟对俄制裁导致俄出口减少，欧佩克供给相对稳定，短期供给支撑边际减弱。短期市场人气偏弱，中期看，预计2023年度俄产量将有80-90万桶/天的降幅，而需求端关注中国需求变量。目前中国防疫放松后正经历第一波感染高峰，高峰过后或将迎来较快增长。预计短期油价下跌或震荡修复，二季度油市供需格局或有好转。

从价差表现看，近期油价BACK结构减弱，显示短期供需压力。区域差方面，欧盟对俄罗斯制裁下后期B-L价差或持续处于高水平，前期国内疫情扩散限制需求预期，SC走势弱于外盘原油，后期随着疫情高峰期结束，预计B-SC价差走弱或有机会。目前VIX指数依然处于45-50高位，风险溢价仍存。

【关注重点】

冬季取暖需求、中国疫情进展、OPEC减产执行力等。