锡市供需双弱延续 短期镍价走势持续承压

研报正文

宏观信息

财政部、税务总局明确增值税小规模纳税人减免增值税等政策。2023年期间，对月销售 额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税；增值税小规模纳税人适 用3%征收率的应税销售收入，减按1%征收率征收增值税；适用3%预征率的预缴增值税 项目，减按1%预征率预缴增值税。另外，允许生产性服务业纳税人按照当期可抵扣进项 税额加计5%抵减应纳税额，生活性服务业纳税人加计10%抵减应纳税额。

美联储12月会议纪要：通胀风险仍是政策前景的关键，对金融状况出现无理由的宽松以及 市场对政策的误读表示担忧；要平衡紧缩程度两面的风险，没有官员预计今年会出现降 息；聚焦经济数据并保持政策灵活性。同时，1月份欧盟委员会副主席东布罗夫斯基斯警 告称，在欧洲央行采取措施减缓通胀之际，欧盟成员国必须开始减少预算赤字并采取更紧 缩的财政政策，财政和货币政策互不冲突非常重要。

行业信息

【第一量子：若巴政府迫使其停止运营 Cobre铜矿将暂停工作】进入2023年，加拿大矿 业公司第一量子 (First Quantum)和巴拿马政府尚未达成最终的协议。第一量子在一封信 中表示，如果巴拿马政府按照此前的要求使其停止运营，那么Cobre铜矿或将被迫暂停 工作。

工业和信息化部部长金壮龙指出，2023年，优化疫情防控措施、存量政策、增量政策叠加 发力，将大力提振市场信心。工信部将加大稳增长工作力度，加强各类政策协调配合，着 重抓好四个方面工作：一是加大稳增长政策供给和落实力度，适时推出更多政策措施。二 是聚焦重点行业和地区，稳住工业增长基本盘。三是全面实施“十四五”系列规划，提振制 造业有效投资。四是积极扩大消费，以高质量供给引领创造新需求。

评论及策略

铜：夜盘铜价延续上涨，LME创半年高点。周五美国非农数据虽然好于市场预期，但12 月薪资增速显著降温，导致美元连续两日疲弱。美元高利率仍旧是制约铜价上涨的主要 因素，美联储控通胀决心未见松动。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下 降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内 新能源对铜需求拉动明显。美元高利率、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

锌：夜盘锌价收涨，受益于美元走弱。美元高利率依旧制约锌价上方空间，目前美联储 控通胀决心未见松动。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复 。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可 能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。 

铝：铝价大幅反弹。美元大幅走弱抬升金属价格。下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存 已逐步累积。产业上，1月09日国内电解铝社会库存62.3万吨，延续大幅垒库4.3万吨，处 于淡季垒库周期。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，四川、广西产能虽然继续修复，但 贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比 继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季库存累积明显，建议暂时观望为主。

镍：镍价延续走弱。市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23 年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进 口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但近期纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一 定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累 积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，短期镍价承压 走势。

锡：锡价小幅反弹。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口窗口再打开但预期盈利有 限，前期进口锡到港已经兑现，锡进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给稳定，锡精矿 加工费持平，云南、江西两省冶炼厂开工率维持平稳，12月精炼锡产量或小幅回落。下游传统电子行业表现依然疲软，企业节前刚性备货，但畏高情绪较重。终端消费低迷导致国 内锡锭再度累库，华南、华东地区库存均增加。整体上，锡市场供需双弱延续，沪锡反弹 后承压走势。