镍：现货升水上涨 内外库存去化 关注21万附近表现

研报正文

【现货】1 月 10 日，SMM1#电解镍均价 215950 元/吨，环比-6350 元/吨。进口镍均价报 212600 元/吨，环比-6700 元/吨;基差 7100 元/吨，环比+200 元/吨。

【供应】进口延续亏损，但沪伦比值上升，上周少量俄镍清关，关注进口窗口能否打开。12 月国内产量超过月初排产，青山电积镍顺利产出缓解市场对纯镍供应紧张压力，部分持货商出货意愿增强。据 SMM，12 月全国电解镍产量 1.67 万吨，环比增长 11.52%，同比增长 10.91%。

【需求】镍价下跌后，现货成交明显好转。部分下游年前存在备货需求。终端来看，不锈钢厂基本不采用纯镍;合金订单减少;新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。

【库存】内外均去库。1 月 6 日，LME 镍库存 54822 吨，周环比减少 654 吨。SMM 国内六地社会库存 4084 吨，周环比减少 955 吨。SHFE 镍库存 2930 吨，周环比增加 434 吨。保税区镍库存 8400 吨，周环比增加 600 吨。全球显性库存 67306 吨，周环比减少 1009 吨。

【逻辑】12 月国内精炼镍产量 1.67 万吨，超过月初排产。沪伦比值回升，关注进口窗口。镍价下跌后现货成交转好，部分下游存在节前补库需求。现货升贴水上调，内外库存去化。青山委托代产的电积镍暂时不可用于交仓，短期对交割品的挤出作用有限，交割品问题并未根本性解决。但供需面转弱，且估值偏高，挤仓情绪有所消退。前期空单建议保持谨慎，主力关注 21w 附近表现。中长线纯镍垒库预期较为一致，交割品问题或逐步化解，可在镍价冲高时分批布局空单。

【操作建议】空单谨慎持有，主力关注 21w 附近表现

【短期观点】谨慎偏空

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