利润空间再次打开 沪铝期价向上空间较小

研报正文

【铝】

【市场分析】：昨日沪铝连续多日反弹，修复行情延续。

1、供给端：西南地区限电影响继续扩大，其中贵州省受采暖季用电持续高位影响，当地电解铝厂将迎来第三轮停槽减负荷，国内电解铝运行产能继续降低，使得一季度西南地区供应压力大幅下降。

2、本周铝加工厂商下游开工率下滑至62.8%，持续下滑趋势未改。根据调研铝棒及下游型材的厂商可以看出，下游生产企业受疫情影响叠加恰逢淡季，开工需求进一步走低，临近过年较多企业备货态度都不太积极。

3、截止1月10日全国电解铝加权平均成本估算为16020元/吨，主要原因是煤炭价格的走低，成本下探，利润回升或将给价格下探打开空间，也是此轮价格下跌的主要原因。

4、截止1月10日，电解铝社会库存为62.3万吨，环比增加4.3万吨，累库现象已持续二周半，后续累库速率若维持现状，对市场价格造成进一步承压。

5、市场结束了维持一年半左右的贴水结构，沪铝出现升水，对提供点价服务企业形成利好。

综上，在库存累库加快、供给小幅下降、成本下探、需求持续走低的背景下，市场逐步承压。当前市场价格经过连续几日的修复，利润空间再次打开，向上空间较小。

【投资策略】：建议不留敞口，对持有库存进行100%匹配进行卖出套保。合约可以依然选择近月合约套保后续移仓的操作。

【铜】

【市场分析】：国内主要铜杆企业周度开工率环比下降3.9%，下游线缆企业陆续开启动节前收尾准备，漆包线端口节前备货量也并不多。

由于疫情影响，铜杆企业放假时间比往年要早，预计开工率将持续下滑。

截至1月6日，全国主流地区铜库存环比增加1.95万吨，较去年同期增加3.38万吨。

据SMM了解，本周国产到货量预计增加，周度库存可能会继续增加。

持货商虽下调升水出货，但幅度相对有限，主流平水铜低至贴0元/吨左右有所成交，随着下游企业逐渐放假，升贴水或将呈现较为快速的回落。

主力合约期权波动率较低，总体围绕18%附近波动。

宏观层面，美国劳动力供给缺口仍然存在，12月平均时薪上涨幅度虽不及预期，但要确认薪资压力放缓还需要配合12月CPI及ECI数据验证。

国内多省市下调房贷首付比例且限购政策松动，短期市场多头情绪或回归，但也许考虑到终端需求疲软或限制盘面上涨幅度。

【投资策略】：策略上建议短线多单或做多波动率。