短期库存增幅放缓 沪铝价格出现震荡回升

研报正文

【铝】

1月10日，隔夜沪铝震荡上行；主力2302收盘报18265涨120，LME铝收盘报2457涨34；

现货方面，周二SMM华东铝报价18000涨140贴水70降10，佛山南储铝报价18020涨160；佛山持货商继续惜售，佛山报价贴水10后上调至升水10，成交活跃;无锡继续集中到货，现货承压备货，报价贴水20。

宏观方面，12月的社融数据总量少增，结构分化，企业中长期贷款增量;12月社融新增1.31万亿，同比少增1.06万亿，人民币贷款新增1.40万亿，同比多增0.27万亿。

库存方面，库存继续大量增加，9日SMM统计国内主要消费地铝锭库存62.2万吨，较上周四增加4.6万吨;同期，钢联统计国内主要消费地铝棒库存9.95万吨，较上周四增加0.3万吨。

进出口方面，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.55万吨，环比减少2.4万吨，1-11月累计出口613.19万吨，同比增长21.3%。11月中国进口未锻轧铝及铝材25.57万吨，同比下降35.7%;1-11月累计进口213.27万吨，同比下降28.2%。

产能方面，产能回升受阻，贵州限电升级，开工产能再度压降至4050左右。贵州电网发布对电解铝企业实施负荷管理通知，省内电解铝企业预计减产30%约40万吨，29日再度限电减产20%约20万，5日再次限电减产约30万吨。

需求方面，受疫情影响，下游需求疲软、放假提前，铝厂铸锭量提升。

逻辑及策略建议

前期库存大幅激增，现货受冲击，预计短期库存增幅放缓，现货表现回稳，可适当逢低做多。

【锌】

1月10日，SMM0#锌价格23850元/吨涨110，沪锌主力合约开于23655元/吨，最高23955元/吨，最低23595元/吨，最终收于23735元/吨，较前一交易日上涨410元/吨。沪锌偏强运行，持货商积极出货，但随着下游企业陆续放假，需求维持低迷，现货报价升水接连走低，市场成交量清淡。

2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，略不及市场预期，其中主要原因在于西北地区某大型炼厂提前完成全年生产计划，故12月主动控产减产。此外超预期的则是北方某炼厂设备故障导致的减产，增产主要集中在陕西地区炼厂的满产以及12月四川地区炼厂集中复产带动。国内社会库存持续增加，1月6日，SMM七地锌锭库存总量为6.72万吨，较12月30日增加1.25万吨，较1月3日增加0.4万吨，国内库存录增。需求端，镀锌压铸氧化锌开工持续下滑，备货结束后需求持续向弱。

逻辑及策略建议

看后市，供应增加消费减弱库存出现拐点，锌价中长期仍按空头思路对待。短期现货成交改善，或在当前价位附近震荡运行。操作上，逢高做空。

【镍】

1月10日，镍现货价格整体下跌。SMM1#电解镍价格215950元/吨跌6350元，1#金川镍价格219250元/吨涨4650元，镍豆价格211000元/吨；沪镍主力开盘于209760元/吨，最高210650元/吨，最低204180元/吨，收于206020元/吨，较前一交易日跌幅为2.69%。

宏观方面，美国上周初请失业金人数录得20.4万人，预期22.5万人，前值为22.5万人，劳动力市场仍吃紧，美联储继续加息预期增强，支撑美元指数上涨。

国内方面，央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，地产端政策驱动对不锈钢形成一定支撑；

库存方面，据SMM统计12月30日，全国港口镍矿库存较上周五累库14.1万湿吨至918.2万湿吨，总折合金属量约7.2万镍吨；其中全国七大港口镍矿库存504.3万湿吨，较上周增加14.1万湿吨，镍矿港口库存再度累库，分港口看岚山港数据有明显增加;供给端，临近春节物流将出现停滞，下游节前纯镍备货临近尾声，部分贸易商出货心态转弱；

需求端方面，元旦节后钢厂陆续询盘，但买货情绪不强，不锈钢1月检修减产较多，加上整体消费临近节前有走弱迹象。

操作上，多空因素交织，建议观望为主，持续关注精炼镍库存仓单和高冰镍和湿法产能投产进度。