终端消费回暖尚需时间 沪镍仍存下行空间

研报正文

【铜】

逻辑分析：今日沪铜主力涨超2%。宏观上，去年12月新增人民币贷款1.4万亿元，较11月相比明显回升。但社融增量环比明显回落，且国内12月PMI继续全面回落，创近年新低，反应目前经济仍存压力。基本面来看，海外矿端开始放量，国内外精铜产量开始上升，供应释放压力增大。需求上，终端需求延续弱恢复态势，但节前需求预计有限。库存上，库存边际变化未成趋势，处于低位，对铜价有阶段性支撑作用。整体而言，现宏观预期反复，海外经济衰退预期增强，消费疲弱叠加美联储鹰派作风使铜价上涨空间有限，建议逢高沽空。

操作建议：轻仓试空

【铝】

逻辑分析：今日铝价小幅上涨。供应上，由于天然气供应短缺，美铝澳洲Kwinana氧化铝厂宣布减产30%，引发市场供应短缺担忧，助推铝价上涨。需求上，现进入季节性淡季，叠加疫情影响，预计国内需求将维持疲软。库存上，预计低库存的态势将继续保持，需关注库存边际变化情况。

操作建议：谨慎观望

【锌】

逻辑分析：今日沪锌微弱下挫。供应上，国内加工费上调使冶炼厂利润回升，产量或有回暖趋势;锌矿砂及精矿进口量有上升趋势，国内供应较为宽松。需求上，目前正处消费淡季，消费疲弱状态不改。库存上，LME与SHFE库存均远低于往年水平，目前未见明显开始累库的拐点。整体而言，消费疲弱与宏观利空因素交织拖累锌价，但低库存使锌价下行空间有限，短期建议谨慎观望，待需求回暖后可轻仓试多。

操作建议：谨慎观望

【镍】

逻辑分析：今日镍价涨超1%。供应上，现精炼镍结构性紧缺的矛盾仍存，叠加俄镍宣布明年计划减产10%，进一步引发市场上对镍供应的担忧。但印尼方面，NPI、MHP及高冰镍项目持续推进，2023年边际增量有扩大的预期。需求上，近期国内疫情扩散，终端消费回暖还需时间，不锈钢及三元前驱体需求增量有限。库存上，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位。现精炼镍供需短期与中期预期差较大，印尼产能的放量始终无法从库存变化中体现，叠加LME流动性较差等因素，镍价受资金情绪面影响较大，建议继续观望。

操作建议：谨慎观望

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镍