铝：长假将至 建议观望

研报正文

【主要观点】

利多：

贵州受限电降负荷影响减产，预计影响产能逾90万吨。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。

成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。

美国12月CPI同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，同比涨幅为5.7%，涨幅小幅收窄。通胀如预期下行，美联储加息放缓预期增强，需关注月底联储议息会议。

利空：

内蒙、广西等地出现小幅复产。

下游进入春节放假模式，开工下滑。

LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。

电解铝到货增加，库存大幅增长。

逻辑：12月美国CPI同比增长6.5%，符合市场预期。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当前下游处于淡季，大部分下游已进入放假模式，需求仍偏弱，订单走弱，库存大增，短期铝价受人民币升值、美联储加息放缓预期上涨。短期铝价脱离基本面上涨，上方空间或有限。操作上，长假将至，建议观望。

【本周策略】

长假将至，建议观望。

【上周策略】

偏弱震荡。

【宏观及终端需求】

【海外宏观】

【国内宏观】

【国内宏观】

【11月汽车产销环比下滑】

【房地产拖累消费 关注边际变化】

【小结】

美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。

美国12月CPI同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，同比涨幅为5.7%，涨幅小幅收窄。通胀如预期下行，美联储加息放缓预期增强，需关注月底联储议息会议。

欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。

【产业供需基本面】

【行业新闻】

12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右的产能。

1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。

【铝现货价格】

【铝土矿供应紧张，价格坚挺】

【铝土矿价格】

【受采暖季、成本、运输效率影响，氧化铝复产意愿低】

【电解铝减产、复投产并存】

【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】

【11月铝锭进口量环比上升】

【下游开工率】

【国内铝锭大幅累库】

【出口环比下滑】

【小结】

利多：

贵州受限电降负荷影响减产，预计影响产能逾90万吨。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。

成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。

美国12月CPI同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，同比涨幅为5.7%，涨幅小幅收窄。通胀如预期下行，美联储加息放缓预期增强，需关注月底联储议息会议。

利空：

内蒙、广西等地出现小幅复产。

下游进入春节放假模式，开工下滑。

LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。

电解铝到货增加，库存大幅增长。

逻辑：12月美国CPI同比增长6.5%，符合市场预期。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当前下游处于淡季，大部分下游已进入放假模式，需求仍偏弱，订单走弱，库存大增，短期铝价受人民币升值、美联储加息放缓预期上涨。短期铝价脱离基本面大幅上涨，上方空间或有限。操作上，长假将至建议观望。

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