春节后市场修复预期 国内锌价或偏强运行

研报正文

资讯：

【铅】

1. 国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示，11月全球铅市场供应过剩量减少至1.07万吨，10月为过剩3.46万吨。此前， ILZSG报告10月全球铅市供应短缺0.42万吨。ILZSG数据显示，2022年前11个月，全球铅市场供应过剩0.9万吨，2021年同期为过剩7.6万吨。

2. 海关数据显示，2022年12月进口铅精矿8.02万实物吨，环比下滑36.97%，同比2021年12月增长0.76%。2022年1-12月累计进口铅精矿达103.03万实物吨，2022年累计同比下滑14.61%。

3. SMM调研数据显示，1月13日-1月20日当周，SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率较前一周下滑5.25个百分点至52.99%;再生铅周度开工率下滑6.47个百分点至35.42%;铅蓄电池开工率下滑22.4个百分点至50.47%。

【锌】

1. SMM调研显示，截至1月20日，SMM七地库存总量10.3万吨，较1月13日增加2.39万吨，较1月16日增加1.37万吨，国内库 存录增。

2. SMM调研数据显示，1月13日-1月20日当周，氧化锌开工率较前一周下滑29.3个百分点至15.4%；镀锌开工率较前一周下 滑26.74个百分点至2.84%，压铸锌合金开工率较前一周下滑6.90个百分点至2.52%。

3. 美国劳工部公布的数据显示，美国截至1月21日当周初请失业金人数再次意外下降至18.6万，为2022年4月23日当周以来新 低，较上周修正后的19.2万下降了6,000，预期为20.5万。另外，截至1月14日当周，续请失业金人数为167.5万，预期为165.9 万，前值为166.5万(经修正)。初请失业金人数四周均值降至19.75万。 

投资策略：

【铅】

年前最后一天SMM1#铅锭平均价格下跌0.49%，沪铅主力合约收跌0.62%。

基本面方面，根据年前产业链上下游企业放假安排来看，春节期间原生铅冶炼厂多数正常生产，再生铅方面，安徽地区大 型冶炼厂多轮班生产；下游方面，铅蓄电池仅个别企业春节期间正常生产，其余企业均放假5-25天不等。

整体来看，春节期间下游放假时间多于上游冶炼厂企业，供需错配下，预期节后铅锭将会有累库可能，铅价上行承压，需 关注下游企业节后复产情况。

【锌】

年前最后一天SMM1#锌锭平均价格上涨1.54%，沪锌主力合约收涨1.75%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-65元/ 吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-95元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-125元/吨。 

国内春节期间，伦锌延续冲高，盘面重心上移，欧洲冶炼厂暂无新增复产计划，LME库存持续低位。从国内基本面来看， 预计2月冶炼厂减产规模同比缩减，当月精炼锌产量环比降幅有限，矿端原料供应景气，加工费持续高位，高利润驱动下冶炼厂生产积极性较高；下游需求来看，欧美加息步伐放缓，国内疫情防控进入新阶段，市场信心增强支撑锌价。

整体来看，海外冶炼厂开工有限，国内冶炼厂原料充足，利润高企，预期国内产量将会持续增加，叠加春节后市场修复， 政策引导下游消费，预期锌锭累库节奏或将放缓，叠加海外挤仓预期，国内锌价将偏强运行。