铜：超季节性累库 铜价短时承压

研报正文

【现货】1月30日SMM1#电解铜均价69780元/吨，环比-370元/吨;基差-10元/吨，环比+40元/吨。广东1#电解铜均价69725元/吨，环比-310元/吨;基差-65元/吨，环比+10元/吨。

【供应】南美矿端干扰事件持续发酵，进口铜精矿指数连续下行，但尚未对冶炼造成实质性影响。据SMM，12月国内电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比基本持平。进口窗口维持关闭。

【需求】节前需求改善预期较为充分，节后亟需现实验证。

【库存】1月30日SMM境内电解铜社会库存26.39万吨，较节前增加6.73万吨，国内春节前社库累积属于超季节性累库。1月27日，LME铜库存73975吨，较节前减少6050吨。

【逻辑】铜市关注点落在国内需求实际兑现情况和美联储议息会议。节前需求改善预期定价较为充分，但春节期间现实地产成交数据偏弱，叠加今年春节国内超季节性累库，短期或存在预期现实差。美元盘整上行，关注2月2日凌晨美联储议息会议和会后新闻发布会情况。

【操作建议】短时面临回调，暂观望

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