库存增加压力仍在 铜价宏观层面预期向好

研报正文

【铜】

周二沪铜主力2303合约开盘后小幅冲高后回落，报收于69240元/吨，小幅下跌0.65%;国际铜2303合约呈现同样走势，下跌0.88%，收于61830元/吨。夜盘期间，伦铜再度拉升收回跌幅，报收于9279美元/吨，内盘铜价也跟随外盘低开高走。周二上海电解铜现货对当月2302合约报于贴水80——贴水30元/吨，均价报于贴水55/吨，较昨日下跌45元/吨。节后社库继续增加，市场难有买盘，持货商迅速下调报价，且市场需求等待进一步复苏，料后续累库压力仍存，现货贴水局面或将继续维持。

宏观方面：中国1月官方制造业PMI为50.1，非制造业PMI为54.4，均显著回升;1月经济景气明显回升，需求端复苏快于生产端，出口仍然承压。欧元区四季度GDP环比意外增长0.1%。IMF一年来首次上调全球增速预期，还将中国2023年的GDP增长预期上调至5.2%。美联储高级鹰派官员暗示，美联储有望在3月会议之后，考虑暂停加息。

基本面方面，据调研，春节假期期间上海社会仓库库至15.46万吨，在消费复苏未启动下，库存增加压力仍在。

当前铜价有宏观层面预期向好的支撑，也有基本面短期分化的局部扰动。预计强预期和弱现实的博弈还将继续，短期沪铜将围绕7万上下震荡。

操作建议：暂时观望。

【铝】

周二沪铝主力2303合约先跌后涨，日内开18980元/吨，高19030元/吨，收18925元/吨，跌145元/吨，跌幅0.76%，夜盘沪铝反弹回升至万九上方。伦铝阳线上涨，收于2648美元/吨，涨82美元/吨。现货长江均价18730元/吨，跌40元/吨，对当月贴水100元/吨。南储现货均价18770元/吨，跌50元/吨，对当月贴水60元/吨。现货市场铝价承压采购意愿不高，成交清淡。

宏观面：国家统计局公布数据显示，中国1月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，三大指数均升至扩张区间，经济景气水平明显回升。2022年欧元区GDP同比增长3.5%，欧盟增长3.6%。

产业消息，南山铝业：印尼200万吨氧化铝项目已于去年年底达标投产。

综上，昨日公布的中国制造业PMI超预期回升，消费预期兑现概率大大增加，铝价再度回升至万九上方，但近期三大央行都讲先后进行利率会议，宏观仍有较大不确定性。基本面上，供应端云南地区再传口头限电预警，供应扰动预期抬升给到铝价下方支持，需求端铝价跌破万九之后暂未进一步大幅走低，现货市场成交贴水暂时持稳，尽管社会库存大幅累库，市场对消费能够兑现仍有一定期待。预计铝价延续万九附近震荡走势。

操作建议：观望。