镍：多空博弈 估值偏高 缺乏上行动力

研报正文

【现货】2月1日，SMM1#电解镍均价231200元/吨，环比+1000元/吨。进口镍均价报232600元/吨，环比+2400元/吨;基差7250元/吨，环比-1000元/吨。

【供应】据SMM，12月全国电解镍产量1.67万吨，环比增长11.52%，同比增长10.91%。

【需求】节前合金企业逢低入市补库，节后仍然存在补库需求，但目前高镍价会抑制采购积极性。新能源基本不采用纯镍原料，2月不锈钢厂复产对纯镍需求有些许提振。

【库存】1月30日，SMM纯镍国内六地社会库存3080吨，与节前持平，绝对值仍然偏低。1月27日，LME镍库存49542吨，较节前减少2214吨。

【逻辑】菲律宾计划禁矿或出口征税事件扰动，但短期落地可能性较低。纯镍供应稳中有增，进口窗口关闭，终端需求好转，但二级镍挤压纯镍需求空间，节后高镍价抑制下游采购，现货升水高位回落，库存维持低位。镍市多空博弈，估值偏高，缺乏上行动力。

【操作建议】暂观望

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