需求存在修复预期 未来油价上方压力或有限

研报正文

一、品种分析及行情展望

【原油】

宏观：

(1)央行1月29日印发通知，延续实施碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款和交通物流专项再贷款三项货币政策工具。业内人士分析认为，该举措有利于支持和引导金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放，保持政策支持和资金支持的稳定性、普惠性、持续性。

(2)欧盟官员周四表示，欧盟执委会提议对俄罗斯柴油等较原油升水的石油产品设定每福100美元的价格上限，而对燃料油等较原油贴水的产品设置每桶45美元的上限。该提案已于周四发送给欧盟各国政府，政府代表将在周五下午的会议上进行讨论，以期在2月5日对进口俄罗斯石油产品的价格上限生效之前达成协议，这与七国集团达成的协议日期一致。

核心观点：

(1)02月01日，国内油价主力收于551.4元/桶，较上一交易日上升0.73%；外盘方面，上一交易日布油主力收于85.58美元/桶，较上一交易日上升0.14%。WTI主力收于79.08美元/桶，较上一交易日上升0.27%。

逻辑：春节期间的原油市场，其供应端依旧维持偏紧趋势，俄乌局势暂无增量因素。另外，油价的主要利空因素依旧来自于需求端，及高通胀与加息背景下欧美经济的衰退风险犹存，但由于我国逐渐从疫情管控后恢复，需求存在修复预期，带来的利好支撑较为明显。对于未来油市而言，考虑到俄油出口量下滑明显，原油供应端趋紧叠加美联储加息放缓是大势所趋，未来油价上方压力或有限。

操作建议：观望为主

风险因素：经济衰退预期缓解

【沥青】

核心观点：

(1)02月01日，BU主力收于3933元/吨，较上一交易日上升0.87%;现货方面，山东、华北沥青现货分别为3685，3725元/吨(较上一交易日0，+50)。

(2)01月31日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率22.6%，(环比-4.7pct)，炼厂库存93.8万吨(环比+14.95%)，社会库存74.8万吨(环比+14.37%)。

逻辑：成本面来看，2023年后，国际原油价格以震荡上行为主。参考海外布伦特原油价格，虽然节后成本原油价格小幅走跌，然而，价格依旧处于近4年相对高位运行中，对沥青价格依旧存有支撑。国内沥青样本企业产能利用率为23.0%，环比下降4.1个百分点。导致炼厂产能利用率下降的主要原因为考虑到假期期间，市场需求较少，加之业者拿货积极性欠佳，带动整体产能利用率下降。库存方面，节期间受终端及物流放假影响，炼厂出货走弱，库存增加相对明显，库存为92.3万吨，较节前累库10.7万吨。虽然节后沥青厂家库存及贸易商库存均有不同程度增加，但库存水平较同期依旧处于较低水平，库存压力可控。

综上来看，基本面利好沥青市场，节后沥青价格出现小幅试探性推涨，随着假期结束，市场逐渐恢复，整体供需压力有限，现货价格或维持大稳偏坚挺运行为主。

操作建议：短期BU价格上涨动力较强

风险因素：沥青需求不及预期

【LPG】

核心观点：

(1)02月01日，PG主力收于4980元/吨，较上一交易日收盘价下降100元/吨，基差为1142元/吨。

(2)02月01日，华南地区民用气价格5950-6940元/吨。华东地区民用气价格5600-6050元/吨。山东民用气现货报价约5670-5680元/吨。

(3)2月份沙特CP预期，丙烷767美元/吨;丁烷767美元/吨;3月份沙特CP预测，丙烷722美元/吨;丁烷722美元/吨。

逻辑：节后开盘PG涨幅显著。春节“烟火气”拉动国内LPG民用燃烧需求。2023年全国旅游出行市场逐渐复苏，春节期间旅游市场更是量价齐飞，刺激国内消费市场的增长，国内旅游市场展现了强劲的回暖趋势。人间“烟火气”也逐渐升温，各地餐饮业都迎来了久违的火爆场面，带动LPG民用燃烧需求增加。进口方面，受春节假期影响，进口商普遍减少采购量，一月到船量在200万吨左右，预计环比减少40万吨。另外，从进口到船数据来看，2月之前跟踪到船仅有84.7万吨，整体到船量依旧偏少，导致整体进口资源供应紧俏，助推了国内液化气市场行情。另一方面，国际市场价格一路飞涨是带动国内价格大涨的重要原因。自2022年下半年以来，国际运费一路上涨，支撑国内PG价格。综合而言，短期市场看涨情绪高涨，低位市场将继续拉高。

操作建议：逢低做多PG

风险因素：原油、天然气价格大幅下降